UNIDADE 3

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UNIDADE 3

• O VALOR DA EMPRESA
• Sem endividamento

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Métodos de avaliação para o custo da acção

• DCF - Discount cash flows
• Modelo do dividendo antecipado de Gordon
• Capital Asset pricing Model (CAPM)

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Modelo dos dividendos antecipados

• Uma acção é valorizada por actualização dos cash
  flows futuros que empresa pode gerar.
• P0 (D1 P1) / (1r)
• Rendimento D1 / P0
• O valor acrescentado (P1-P0)/P0
• r (D1P1-P0)/P0
• P0 D1/(1r) D2/(1r)2 .. (Dt Pt)/1r) t

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Modelo de Gordon

• P0 (D1 / 1re ) D1(1g) / (1re)2
  D1(1g)2 / (1re)3
• S D1 (1g)t-1 / (1re)t
• D1 /(re g) com g lt re

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Modelo de Gordon

• Po D1 / (re-g)
• re (D1 / P0 )g
• re (D0 (1g) /P0) g

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Outro método de avaliação do custo do capital -
CAPM

• Modelo de aplicação na avaliação de uma acção
• Covariância entre o custo de capital (retorno do
  valor da acção) e o retorno do mercado (medido
  pelo índice de mercado)
• ? (empresa) Cov (retorno mercado, retorno
  empresa) / Var (retorno mercado)

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Modelo dos free cash flows

• Cash flows (definição geral) fluxo de tesouraria
  gerado pela empresa, que traduz a capacidade da
  empresa gerar dinheiro.
• Tipos de cash-flows exploração Investimento
  Financiamento
• A variação do disponível é a soma dos três tipos
  de cash flow
• disp CFexp Cfinv CFfin

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Modelo dos free cash flows

• Cash-flow exploraçao traduz o fluxo de
  tesouraria correspondente à diferença entre
  receitas e despesas resultantes da actividade da
  empresa
• CFexp Beneficios dotação para amortizações
  variação das necessidades de fundo de maneio
• Necessidades de fundo de maneio Stocks
  credito de curto prazo dívidas de curto prazo

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Modelo dos free cash flows

• Cash-flow investimento corresponde à variação
  dos activos imobilizados brutos da empresa.
• Cash flow de financiamento (de uma empresa não
  endividada) corresponde á diferença entre os
  capitais obtidos por aumentos de capital e os
  montantes distribuidos aos accionistas
• CFfin ?K - div

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Modelo dos free cash flows

• Oportunidade de crescimento O valor de uma
  empresa não reflecte apenas o valor actual dos
  cash flows gerados pela sua actividade mas tambem
  o valor actual dos investimentos futuros. Então
  podemos decompor o valor d e uma empresa em duas
  partes
• - valor da empresa sem crescimento (benef/r)
• - valor actual do crescimento (vaco)
• Vaco S val(t)/(1r)t em que val corresponde
  ao valor actual liquido dos investimentos futuros.

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Modelo dos free cash flows

• Valor da empresa não endividada
• Vo Ao no x Po (noxD1noxP1)/(1r)
• No representa o número de acções emitidas em to.
• V1 n1 x P1
• A. No x P1 (acções antigas)
• B. ?K1 (n1-no) x P1

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Modelo dos free cash flows

• V0 (n0xdiv)-(n1xP1)(n0xP1) (n1xP1)/ (1r)
• Vo (d1 ?K1V1) / (1r)
• Se d1 ?K1 for constante Free cash flow
• Vo (FCF1 V1)/ (1r)
• Vt ((fct t1) Vt1) /(1r)
• Vo S fct t / (1r)t

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Modelo dos free cash flows

• O valor de uma empresa não endividada reflecte o
  valor actual dos cash flows gerados mas também o
  valor actual dos investimentos futuros. Então
• A. Valor da empresa sem crescimento
• (ben1/r)
• . B. Valor actual do crescimento
• (va Co) S (van (t) / (1r)t

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Oportunidade de crescimento no modelo de
Gordon-shapiro

• Van1 (ben1(1-d)(RNI-re))/re em que d é a
  proporçao distribuida aos accionistas como
  dividendos, RNI a rentabilidade dos novos
  investimentos e re o custo da acção
• VAOC Van1/(re-g) Modelo Shapiro
• Ben1(1-d)(RNI-re)/(r(r-g))
• Considerando T anos com factor de acumulação
• VAOC Van1/(re-g) (1- (1g)t/(1re)t)
• VAOC Ben1(1-d)(RNI-re)/(r(r-g)) (1-
  (1g)t/(1re)t)