POLTICA ECONMICA Y EL DESARROLLO DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EN MXICO

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POLÍTICA ECONÓMICA Y EL DESARROLLO DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS EN MÉXICO
Septiembre de 2004
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Índice

• Introducción
• Estabilidad macroeconómica
• Acciones para mejorar el funcionamiento de los
  mercados financieros
• Desarrollo del mercado de capitales
• Conclusiones

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I. Introducción

• Los mercados de capital juegan un papel
  fundamental en la asignación de recursos entre
  ahorradores y deudores. Su desarrollo es de gran
  importancia para que en la economía se lleven a
  cabo los proyectos de inversión más rentables y
  se realice una distribución de riesgos eficiente.
• Los mercados financieros mexicanos han logrado
  avances significativos en términos de su
  eficiencia, flexibilidad y profundidad.
• Estos desarrollos son resultado de años de
  esfuerzos consistentes y coordinados para el
  mejor desempeño de los mercados financieros.
  Esto ha sido el fruto de
• Estabilidad macroeconómica.
• Marco legal, regulatorio y de incentivos
  apropiado
• Reformas estructurales en el sistema financiero.
• Acciones específicas para mejorar el
  funcionamiento de los mercados de cambios, de
  capital y de derivados.

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Índice

• Introducción
• Estabilidad macroeconómica
• Acciones para mejorar el funcionamiento de los
  mercados financieros
• Desarrollo del mercado de capitales
• Conclusiones

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II. Estabilidad macroeconómica

• Políticas para la estabilidad macroeconómica
• Políticas fiscal y monetaria prudentes han
  permitido mantener finanzas públicas sanas y
  abatir la inflación.
• Manejo de deuda pública adecuado congruente,
  predecible y sostenible ante diversas
  perturbaciones de índole externa o interna.

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II. Estabilidad macroeconómica

• En los últimos años se ha realizado un esfuerzo
  por fortalecer las finanzas públicas. Este es uno
  de los pilares mas importantes de la estabilidad
  macroeconómica.

Déficit Fiscal Por ciento del PIB
Deuda Total del Sector Publico Por ciento del
PIB
1/ Los datos corresponden a la definición de
Deuda Económica Amplia Neta publicada por Banco
de México la cuál incluye gobierno federal,
organismos y empresas, banca de desarrollo y
otros intermediarios financieros no bancarios del
sector público. 2/ A partir de 1994 se incluyen
a la Deuda Económica Amplia Neta las siguientes
partidas contingentes IPAB, FARAC, pidiregas
directos, programas de apoyo a deudores y
programas de reestructuras en UDIS.
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Metas de Inflación e Inflación Observada,
1995-2004Por ciento anual
II. Estabilidad macroeconómica

• Desde 1994 la política monetaria se ha tornado en
  el ancla nominal de la economía, conduciendo a la
  inflación de niveles de 52 en 1995 a 3.98 en
  2003.
• El entorno de mayor estabilidad ha permitido una
  reducción significativa de las tasas de interés.

Tasa de Interés Nominal de Cetes a 91 días Por
ciento anual
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Índice

• Introducción
• Estabilidad macroeconómica
• Acciones para mejorar el funcionamiento de los
  mercados financieros
• Desarrollo del mercado de capitales en México
• Conclusiones

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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros

• Reformas estructurales
• Cuenta de capitales completamente liberalizada.
  Esto permite a los inversionistas nacionales y
  extranjeros participar en cualquier mercado e
  instrumento.
• Libre determinación del tipo de cambio y tasas de
  interés.
• Reforma al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR)

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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros

• La estabilidad macroeconómica ha sido fundamental
  para promover el ahorro financiero.
• Adicionalmente, el ahorro financiero derivado de
  la reforma al Sistema de Ahorro para el Retiro
  (SAR) ha sido un importante complemento del
  ahorro voluntario. Así, M2 como porcentaje del
  PIB ha alcanzado máximos históricos (cerca del
  50).

M2 como Porcentaje del PIB e Inflación Por ciento
M2 Saldos reales en miles de millones de pesos de
2002
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros

• El ahorro del SAR ha comprobado ser más estable a
  lo largo del ciclo económico, proveyendo a la
  economía de un flujo constante de recursos
  financieros.

Ahorro Voluntario y SAR Flujos acumulados en doce
meses como por ciento del PIB
M2 de los Hogares Voluntario e IGAE Variación
real anual de series de tendencia
1/ Incluye billetes y monedas en poder del
público, captación, valores públicos y privados
en poder de particulares (M2 hogares), menos los
recursos del SAR.
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros

• Acciones adicionales para mejorar el
  funcionamiento de los mercados financieros
• Promover mercados cambiarios y de capitales
  eficientes.
• Proveer de una estructura legal y regulatoria
  adecuada.
• Transparencia, información y protección al
  inversionista.
• Modernizar la infraestructura del mercado de
  deuda y los procedimientos de operación (entre
  otros).
• Mejoramiento de los sistemas de liquidación y de
  pagos.
• Desarrollo de los mercados de derivados.
• Formadores de mercado (primary dealers).
• Estándares de operación similares a los de
  Estados Unidos.
• Adopción de estándares contables internacionales.
• Mercado de reportos con estándares
  internacionales para promover la liquidez del
  gobierno y deuda corporativa.

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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros

• Se han dado reformas importantes para el
  desarrollo del sistema financiero.
• Algunas reformas recientemente aprobadas por el
  Congreso

a Nueva Legislación h Reformas
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros
Mercado de cambios

• En la actualidad se cuenta con un mercado
  cambiario profundo, capaz de sostener con éxito
  el régimen de flotación. Así, la paridad tiene
  una volatilidad similar a la de las principales
  divisas.

Volumen Promedio Diario Operado del Peso-Dólar en
el Mercado OTC Millones de dólares/
Volatilidad Implícita en las Opciones Peso-Dólar
en el Mercado OTC ATM 1 Mes
/ Incluye SWAPS y se refiere al promedio móvil
de 20 días.
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros
Mercado de deuda

• Los mercados de deuda gubernamental se han vuelto
  más líquidos y profundos. En ello, la
  contribución de las SIEFORES ha sido de gran
  importancia.

Tenencia de Valores de las Siefores Participación
porcentual de la circulación total

Fuente Bloomberg
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros
Mercado de derivados

• En los últimos años los mercados de derivados
  referenciados a al tipo de cambio, activos,
  índices y tasas de interés nacionales han tenido
  un importante desarrollo, tanto en los mercados
  listados (e.g. Chicago Mercantile Exchange) como
  en los de mayoreo (OTC).

Volumen Diario Operado en el Mercado Peso-Dólar
en el CME (Promedio mensual en millones de
dólares)
Volumen Diario Promedio Operado del Peso-Dólar en
el Mercado Mexicano (Millones de dólares)
Fuente Chicago Mercantile Exchange
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros
Mercado de derivados

• Cabe destacar que en los últimos años el MexDer
  ha tenido un desarrollo importante,
  principalmente en los contratos referenciados a
  la TIIE y en fechas recientes también en los
  futuros de tipo de cambio.

Contratos de Futuros del Dólar Operados en el
MexDer (Millones de dólares)
Contratos de Futuros de TIIE Operados en el
MexDer (Millones de pesos)
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III. Acciones para mejorar el funcionamiento de
los mercados financieros
Complementariedades entre los mercados financieros

• El desarrollo de los mercados de cambios y de
  deuda se ha visto favorecido por el incremento en
  el uso de instrumentos derivados, tanto los
  intercambiados a través de bolsas (Chicago
  Mercantile Exchange, MexDer, etc.) como los
  interbancarios y de mayoreo.
• Este tipo de instrumentos ofrecen alternativas de
  inversión de bajo costo que facilitan la
  administración de riesgos. Así, en la actualidad
  hay un rango más amplio de oportunidades de
  arbitraje en instrumentos que son financieramente
  equivalentes (reportos vs. forwards,
  capitalización sintética, posiciones en corto,
  etc.)
• El desarrollo de los mercados de derivados ha
  permitido completar mercados y propiciar una
  mejor distribución de riesgos en la economía.

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Índice

• Introducción
• Estabilidad macroeconómica
• Acciones para mejorar el funcionamiento de los
  mercados financieros
• Desarrollo del mercado de capitales en México
• Conclusiones

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IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Deuda gubernamental

• Al contar con un ambiente macroeconómico estable,
  el Gobierno Federal ha alargado
  significativamente el plazo de sus instrumentos
  de deuda interna a tasa nominal fija.
• Las tasas de referencia a diferentes plazos son
  utilizadas para múltiples operaciones
  crediticias, en beneficio de todo tipo de
  deudores (benchmarks).

Curva de Rendimiento de Bonos del
Gobierno Promedio anual,
Promedio al 14 de septiembre.
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IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Deuda gubernamental

• El Gobierno Federal ha aumentado la emisión de
  bonos a tasa fija.
• La mayor duración y plazo han reducido el riesgo
  de tasas de interés y liquidez del Gobierno
  Federal.

Valores Gubernamentales Saldo en miles de
millones de pesos
Plazo Promedio Ponderado y Duración
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IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Deuda gubernamental

• La mayor duración de la deuda del Gobierno
  Federal implica un mayor costo financiero del que
  resultaría de financiarse a corto plazo.
• No obstante el adoptar esta política tiene
  diversas ventajas a) menor riesgo y
  vulnerabilidad ante cambios en las tasas de
  interés y, b) promover el desarrollo de los
  mercados de deuda.

Pago de Intereses de los Valores del Gobierno
Federal Colocados en el Mercado Interno (flujos
acumulados de los últimos 12 meses como
porcentaje del PIB)
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IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Deuda gubernamental

• El desarrollo del mercado de deuda interna le ha
  permitido al Gobierno Federal ser menos
  dependiente de los mercados externos y reducir su
  riesgo cambiario.

Deuda del Sector Público ( del PIB)
Deuda Externa y Saldo de Valores Gubernamentales,
PIB
/ Incluye Pidiregas.
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IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Deuda sector privado

• El manejo de la deuda pública ha contribuido a
  desarrollar el mercado de deuda corporativa y las
  condiciones de acceso del sector privado al
  financiamiento han mejorado.

Valores Emitidos por el Sector Privado (Miles de
millones de pesos)
Valores Privados ( del PIB)
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Saldos en CirculaciónMiles de Millones de pesos
IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Otros deudores

• Los mercados de capitales también han sido
  utilizados por otros deudores, quienes en la
  emisión de valores en el mercado interno han
  encontrado una fuente alternativa de
  financiamiento que les permite administrar mejor
  sus riesgos (liquidez y cambiario).

Colocaciones de Certificados Bursátiles de CFE
Principales Características
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IV. Desarrollo del mercado de capitales en México
Otros deudores

• La estabilidad macroeconómica ha permitido contar
  con menores tasas de interés y un alargamiento en
  la curva de rendimientos.
• Esto también ha contribuido a la reactivación del
  crédito a hogares, tanto al consumo como a la
  vivienda. Sobre este último, destaca la
  posibilidad de conseguir créditos a 20 años a
  tasa nominal fija (la banca puede cubrir este
  riesgo de tasa de interés con instrumentos
  derivados por ejemplo, en el Mexder).

Crédito Total a los Hogares (Variación real anual)
Crédito Bancario Directo (Variación real anual)
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Índice

• Introducción
• Estabilidad macroeconómica
• Acciones para mejorar el funcionamiento de los
  mercados financieros
• Desarrollo del mercado de capitales en México
• Conclusiones

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V. Conclusiones
Desarrollo de los Mercados Financieros

• Mayor intermediación financiera
• Intermediación financiera en mejores términos
  menores tasas de interés, mayor duración, mejor
  estructura por monedas y mayor plazo

Estabilidad Macroeconómica
Reformas Financieras
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V. Conclusiones

• Los beneficios de mantener políticas fiscales y
  monetarias prudentes están materializándose.
• En años recientes, los mercados de deuda en
  México han experimentado un desarrollo
  importante. No obstante, aún hay camino por
  recorrer tanto en la profundidad de los mercados
  como en el papel del sector privado.
• Los avances en el ámbito macroeconómico y el
  desarrollo de los mercados financieros han
  reducido la vulnerabilidad de la economía ante
  perturbaciones externas e internas.
  Adicionalmente, esto ha permitido completar
  mercados y contar con una mejor distribución de
  riesgos en la economía.
• Si bien la estabilidad macroeconómica ya ha
  contribuido significativamente al desarrollo del
  sistema financiero, se puede anticipar que estos
  beneficios serán aún mayores si se persevera en
  la ruta trazada.