March

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Chapitre 22

• Marché des Futures

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Futures et Forward

• Forward - contrat portant sur la livraison à une
  date future dune quantité déterminée dun actif
  déterminé à un prix convenu entre les parties
• Futures - similaire au forward, mais standardisé
• Différences clé
• liquidité
• Marked to market
• standardisation (dates,quantités)
• chambre de compensation

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Terminologie pour les Futures

• Prix du Futures prix convenu lors de la
  conclusion du contrat, payé à léchéance
• Position long - obligation dachat
• Position short - obligation de vendre
• Profits sur les positions à maturité
• Long prix spot - prix futures lors de la prise
  de position
• Short prix futures lors de la prise de
  position- prix spot

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Types de Contracts

• Matières premières agricoles
• Metaux, minerais, énergie
• Devises
• futures financiers
• taux dintéret
• indices

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Mécanismes de transaction

• Chambre de compensation- contrepartie pour tous
  les acheteurs/vendeurs
• Securité, Liquidité
• Fermeture des positions
• Position inverse (souvent)
• Livraison (très peu)

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Compte de marge

• Marge Initial - fonds déposés pour absorber les
  pertes
• Marking to Market - chaque jour, les profits et
  pertes sont enregistrés dans le compte
• Marge de sécurité - niveau minimum du compte de
  marge
• Appel de marge - quand le compte de mage passe
  sous le niveau de sécurité, appel de fonds

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Stratégies

• Spéculation -
• short - chute du prix
• long - hausse du prix
• Couverture
• long hedge - protection contre une hausse
• short hedge - protection contre une baisse

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Etablissement du prix à terme

• théorème de parité Spot-Futures il y a 2 façons
  dobtenir un actif à une date future, à un prix
  connu dès aujourdhui
• Emprunter, acheter en t0, stocker
• Prendre une positon longue en futures
• Ces deux stratégies doivent avir le mçeme coût

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Exemple

• Richesse initiale 960, investie dans lindice
• Cours de lindice SP 960
• Dividendes de 18 payés par lindice dans 1 an.
• Prix à terme de lindice pour liraison dans 1 an
  990
• Linvestisseur se protège en vendant un futures
  sur indice

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Exemple
ST dans 1 an 940 980 1,020 Position en
futures (990 - ST) 50 10
-30 Dividendes 18 18 18 Total 1.008
1,008 1,008
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Parité Spot-Futures
Rearranging terms
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Arbitrage

• Si la parité spot-futures nest pas respectée,
  larbitrage est possible.
• Si le prix du futures est trop élevé, vendre le
  futures, acquérir le sous-jacent et financer
  lachat par emprunt au taux sans risque.
• Si le prix du futures est trop bas, acheter le
  futures, vendre le sous-jacent et placer le
  produit de la vente au taux sans risque.