Production et taux de change sur le court terme

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Production et taux de change sur le court terme

• Equilibre sur le marché de la production sur le
  court terme le DD Schedule
• Equilibrium in the asset market in the short run
  Le AA Schedule
• Léquilibre sur le court terme pour une économie
  ouverte Mettre les DD et AA Schedule ensemble

2
Léquation de la demande aggrégée

• La demande totale aggrégée
• D C(Y T) I G CA(EP/P, Y T)
• 
  -
• C(Y-T) consommation privée, qui depend des
  revenus disponibles Y-T
• Evidences des données microeconomiques suggèrent
  que
• C(Y-T) ? c (Y-T)
• ou c est la propention marginale a consommer ?
  0.6,0.75
• I Investissement
• G dépenses gouvernementales
• CA(EP/P, Y T) compte courant, qui depend du
  taux de change réel et des revenus disponibles
• Assumons que les importations ont un prix EP,
  les exportations ont un prix P (producer pricing)

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Demande aggrégée, suite

• Comme (EP/P) ?, le prix relatif des biens
  étrangers augmentent relativement aux biens
  domestiques, les exportations augmentent et les
  importations diminuent ? les exportations nettes
  augmentent ? compte courant amélioré
• Comme le revenu disponible augmente, (Y-T)?, la
  consommation privée augmente ? importations
  augmentent ? les exportations nettes et le compte
  courant sont détériorés
• Une fraction de la consommation est constituée
  de biens importés
• Cette fraction est plus haute (et proche de 1)
  pour des economies très ouvertes et plus basses
  (proche de 0) pour des économies fermées
• De toute facon, la propention marginale a
  consommer des biens étrangers est plus basse que
  la propention marginale à consommer

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Demande aggrégés dans une économie ouverte

• Demande aggrégée pour la production domestique
  peut être écrite comme
• D D(EP/P, Y T, I, G)

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Comment la production est determinée sur le court
terme

• Le marché de la production est en equilibre
  lorsque la production réelle, Y, est égale à la
  demande aggrégée pour la production nationale
• Y D(EP/P, Y T, I, G)
• On assume que les prix des biens et services sont
  temporairement fixés

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Equilibre du marché de la productionLe DD
Schedule

• Trouver lequilibre de la relation entre E et Y,
  en prenant I, G, T, P comme données
• Nous assumons aussi que les prix sont
  temporairement fixés sur le court terme, donc P
  est aussi donné
• Y D(EP/P, Y T, I, G)
• Si E?, exportations? (les biens domestiques
  deviennent moins chères relativement aux biens
  étrangers), la demande pour les biens domestiques
  D?
• A léquilibre, offre demande. Si D?, Y?
• Relation positive entre E,Y le long du programme
  DD

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Le DD Schedule
Si le taux de change se déprécie de E1 à E2, la
production saccroie de Y1 à Y2 sur le court terme
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Facteurs déplacant le DD Schedule

• Dépenses gouvernementales (G)
• Taxes (T)
• Investissement (I)
• Niveau des prix domestique (P)
• Niveau des prix étranger (P)
• Propention domestique marginale à consommer (c)
• Déplacement de la demande entre biens étrangers
  et domestiques (q)
• Une perturbation qui augmente (diminue) la
  demande aggrégée pour la production domestique
  déplace le DD Schedule sur la droite (gauche).

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Un accroissement des dépenses gouvernementales (G)

• Consommation gouvernementale augmente de G1 to G2
• Demande aggrégée pour biens domestiques D
  augmentent
• A léquilibre, offre demande. Donc Y augmente
  aussi
• Etant donné le taux de change E0, Y est plus haut
• Cest un déplacement de la courbe DD
• DD se déplace aussi si I?, T?, P?, P? (sur le
  moyen et long terme)

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Equilibre du marché des capitaux Le AA Schedule

• La condition de parité dintérêt
• R R (Ee E)/E
• ou Ee est le taux de change futur attendu
• R est le taux dintéret sur les dépôts de
  devises domestiques
• R est le taux dintérêt sur les dépôts de
  devises étrangères
• Léquilibre sur le marché de la monnaie
• Ms/P L(R,Y)
• ou Ms est loffre de monnaie
• P est le niveau des prix domestique
• Y est le PIB réel

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Equilibre du marché des capitaux le AA Schedule

• AA Schedule
• Cela montre toutes les combinaisons de taux de
  change et de production qui sont en accord avec
  léquilibre sur le marché de la monnaie domestic
  et sur le marché de la monnaie étrangère
• Si les revenus réels augmentent Y?, la demande
  aggrégée réelle pour un accroissement de monnaie
  L?
• Toutes choses égales par ailleurs, cest à dire
  si la banque centrale ne change pas loffre de
  monnaie Ms, R? pour amener léquilibre sur le
  marché national de monnaie
• Toutes choses égales par ailleurs, R? implique
  une augmentation des retours sur les dépots
  domestiques relative à celles étrangères
• E? instantannément pour amener léquilibre dans
  le Forex market
• Une relation négative entre Y,E along AA

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Equilibre du marché des capitaux le AA Schedule
suite
E1
1'
Domestic-currency return on foreign- currency
deposits
R1
L(R, Y1)
L(R, Y2)
2
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Equilibre du marché des capitaux le Schedule AA
suite
14
Facteurs déplacant la courbe AA

• Offre domestique de monnaie (DM gt 0, AA shifts
  out)
• Niveau des prix domestique (DP gt 0, AA shifts in)
  
• Taux de change futur attendu (DEe gt 0, AA shifts
  out)
• Taux dintérêt étranger (DR gt 0, AA shifts out)
• Déplacements dans demande réelle de monnaie
  aggrégée programmée (DL gt 0, AA shifts in)

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Example un accroissement dans loffre domestique
de monnaie
2
E2
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Equilibre sur le court terme pour une économie
ouverte

• Un équilibre sur le court terme pour une économie
  ouverte doit amener instantannément léquilibre
  dans la production et les marchés de capitaux.
• Cest à dire, il doit être sur les DD et AA
  Schedule.

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Mettre les DD et AA Schedule ensemble
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Comment léconomie atteint son équilibre sur le
court terme
Léquilibre du marché des capitaux est accomplie
instantannément
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Changements dans la politique budgetaire et
monnetaire

• 2 types de politiques gouvernementales
• Politique monétaire
• Cela marche à travers les changements dans
  loffre de monnaie/taux dintérêt de référence
• Politique fiscale
• Cela marche à travers les dépenses
  gouvernementales et les taxes.
• Changements de politiques temporaires sont ceux
  que le public sattend à être reversible dans le
  futur proche et n affectant pas le taux de change
  attendu sur le long terme Ee
• Les changements permanents sont attendus à ne pas
  être réversible et a affecter le taux de change
  attendu sur le long terme Ee

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Un accroissement dans loffre de monnaie
domestique Temporaire
21
Un accroissement dans loffre de monnaie
Permanent

• Accroissement permanent dans lofrre de monnaie
  M3 gt M1
• La courbe AA se déplace plus que dans le cas dun
  accroissement temporaire de monnaie, vers AA3
• Pourquoi?
• Taux de change sur le long terme
• Eq (M/L) (L/M)
• Si M? de manière permanente, E? sur le long
  terme. Donc Ee?
• Comme Ee?, le retour attendu sur linvestissement
  en dépôts étrangers? et E?
• Equilibre sur le court terme 3

?
2
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Un accroissement dans loffre de monnaie
nationale Permanent

• Long terme P? parce que YgtYf causant une
  pression sur les salaires et inflation
• Comme P?, la courbe AA se déplace vers AA4
• Pourquoi la courbe AA ne se déplace pas sur le
  même chemin pour AA1?
• Parce que sur le long terme le niveau déquilibre
  du taux de change E4 sest plus déprécié que E1
  (même que laccroissement de loffre de monnaie)

?
2
23
Un accoissement des dépenses gouvernementales
Temporaire
24
Un accroissement des dépenses gouvernementales
Permanent

• Un accroissement permanent de G est un
  accroissement permanent dans la demande relative
  mondiale de la production nationale
• La dernière fois nous avons vu quun
  accroissement de la demande pour des biens
  domestiques entrainent un accroissement relatifs
  des prix domestiques
• Cest q?, une appreciation permanente du taux de
  change réel
• Taux de change sur le long terme est
• Eq (M/L) (L/M)
• Si q?, E? sur le long terme, Ee?
• La courbe AA se déplace instantannément vers
  lintérieur
• Un accroissement permanent en G instantannément
  apprécie E sans effet sur la production

25
ETUDE DE CAS Le ralentissement economique de
léconomie US de 2001

• Les chocs ayant contribués au ralentissement
• 1. Diminution du prix des actions
• De Aug 2000 à Aug 2001 -25 La semaine après
  9/11 -12
• 2. Les attaques terroristes du 9/11
• Accroissement de lincertitude
• Diminution de la consommation et de la
  confiance dans les affaires

26
Marché des actions changement annuel
27
ETUDE DE CAS Le ralentissement economique de
léconomie US de 2001

• Ces chocs ont grandement réduit les dépenses de
  consommation privé C (penser à une diminution
  marginale de la propention à consommer c) et les
  investissements I des firmes
• Effet sur le diagramme AA-DD la courbe DD se
  déplace sur la gauche
• Court terme Y?,E?

28
Leffet des chocs
2
E2
?
Yf
Y2
29
ETUDE DE CAS Le ralentissement économique de
léconomie US de 2001

• Ce qui se passa
• 1. Taux de croissance réel du PIB
• 1994-2000 3.9 (moyenne annuel)
• 2001 0.8 pour lannée,
• Mars 2001 fin de la plus longue periode
  dexpansion jamais enregistrée
• 2. Taux de chômage
• Dec 2000 3.9
• Dec 2001 5.8
• Le nombre de personnes ne travaillant pas a
  augmenté de 2.1 million durant 2001!
• Dates officielles de la période de récession
  Mars Novembre 2001

30
Taux de chômage U.S.
Fin de récession
Début de récession
31
PIB réel par tête en 2002 dollars
32
ETUDE DE CAS Le ralentissement économique de
léconomie US de 2001

• La réponse politique
• 1. Politique fiscale
• Large diminution des taxes sur le long-terme,
  immediate 300 rebate checks, T?
• Augmentation des dépenses G?aide à la ville de
  New York lindustrie aérienne,guerre contre le
  terrorisme
• 2. Politique monétaire
• Fed diminua ses Fed Funds taux cibles 11 fois
  durant 2001, de 6.5 à 1.75, M?

33
Taux effectif Federal Fund
34
Dépenses fiscales fédérales, receptions et
surplus budgetaire en de PNB
35
Leffet des politiques macroéconomiques

• Expansion fiscale se déplace DD à DD
• Expansion monétaire déplace la courbe AA à AA
• Equilibre court terme en 3, avec Y?
• Les éffets sur le taux de change pas clairs,
  comme les 2 politiques ont des effets opposés sur
  E

2
3
E2
?
?
Yf
Y2
36
Le taux de change /
37
ETUDE DE CAS Le ralentissement économique de
léconomie US de 2001

• La reprise
• La recession pris officiellement fin en Novembre
  2001.
• PNB réel retrouvé, croissance de 2.3 en 2002 et
  4.4 en 2003.
• Le taux de chômage retardé 5.8 en 2002, 6.0
  en 2003. Cest pourquoi on lappella the jobless
  recovery
• Le chômage semble enfin redescendre 5.6 pour
  la première moitié de 2004

38
Le compte courant

• XX schedule
• Cela montre les combinaisons du taux de change et
  de la production à laquelle la balance CA serait
  égale à un niveau désiré.
• Il descend

• Cest plus plat que DD

• Cela signfie que E se déprécie assez fortement
  pour faire augmenter la demande à lexportation
  plus rapidement que les importations

39
Politiques macroéconomiques et compte courant
2 Expansion monnétaire 3 Expansion fiscale
temporaire 4 Expansion fiscale permanente
XX
40
Taux de change Pass-Through et inflation

• La CA dans le modèle DD-AA en assumant que des
  changements du taux de change nominal entraîne
  des changements proportionnels dans le taux de
  change réel sur le court terme.
• Degrés de Pass-through
• Cest le pourcentage par lequel les prix à
  limportation augmente quand la devise nationale
  se déprécie de 1.
• Dans le model DD-AA, le dégres de pass-through
  est 1.
• Le taux de change pass-through peut être
  incomplète à cause de la segmentation du marché
  international.
• Les mouvements de devises ont des mouvements
  moins que proportionnels sur les prix relatifs
  déterminant les volumes déchanges.

41
Taux de change Pass-Through et Inflation

• Lisez larticle économique de The Economist A
  foreign affair Octobre 20th, 2005.
• Larticle est disponible sur ma page web

42
Une expansion monnétaire nationale
Si lexpansion monnétaire est permanente, Ee ? et
léquilibre sur le court terme est 3
Return on CHF deposits
1'
Expected return on deposits
E1
0