Seminario Internacional El Futuro de las Pensiones: Desarrollo de los Programas de Capitalizaci

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Seminario InternacionalEl Futuro de las
Pensiones Desarrollo de los Programas de
Capitalización Individual

• Federación Internacional de Administradoras de
  Fondos de Pensiones (FIAP)
• Asociación de Administradoras Privadas de Fondos
  de Pensiones de Perú (AAFP)

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Repensando el mercado de capitales peruano en el
contexto de las AFP

• Pablo Secada Elguera
• Economista, Director
• psecada_at_emperu.com

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Esquema de la presentación

• Importancia del fondo privado de pensiones como
  fuente de financiamiento para la inversión
• Avances en el Sistema Privado de Pensiones
• Temas pendientes en el Sistema Privado de
  Pensiones
• Resumen de Análisis y Propuestas de
  Modernización del Mercado de Capitales en el
  Perú, Morris et al

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Importancia del fondo de pensiones

• Fondo pensiones representa
• 73 S interno
• 77 I total
• 96 I privada

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Avances en el SPP

• Flexibilización límite inversiones en exterior
• Creación de esquema multifondos
• Se eliminaron límites por instrumento y se
  establecieron límites por clase activos.
• Se establecieron límites por emisor en función
  del tamaño de la empresa
• Mayor gama instrumentos en mercado local
• Fuente Masías

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Temas pendientes SPP y MK

• Regulación redujo rentabilidad
• Fondos no están bien diversificados
• Mercado de capitales local no ofrece activos
  suficientemente líquidos y diversos
• Alta concentración de la demanda (políticas de
  buy and hold)
• No hay difusión de cultura previsional
• Fuentes Iglesias Morón Morris, Tovar y Secada

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Se puede diversificar el riesgo Perú con un
límite así? Se quiere?

• MSCI Perú es 0.0644 del MSCI Mundo
• Deuda peruana es 2.23 del EMBI Global
• Deuda soberana emergente es 5.1 de portafolio
  diversificado deuda global

• Institucionales aprovechan fallas información (y
  regulación)
• AFPs enfrentan transición compleja
• Principal demandante fondos, contribuyendo a
  exceso de demanda
• Tienen directores y, en algunos casos,
  participación mayoritaria
• Otro inversionistas más, en mercados muchísimo
  más eficientes

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Si bien diversificación por instrumento parece
adecuada,

• En el largo plazo, privilegiar inversión en
  acciones es razonable
• Aunque exposición directa al riesgo soberano ha
  aumentado, la total ha disminuido

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ésta se da en contexto de persistente exceso de
demanda de fondos,

• BCP exceso D fondos

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regulación y políticas de inversión
cuestionables?
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ResumenAnálisis y Propuestas de Modernización
del Mercado de Capitales en el Perú

• Felipe Morris
• Javier Tovar
• Pablo Secada

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Aspectos institucionales

• Constitución instancia público-privada que
  identifique obstáculos y genere iniciativas para
  desarrollo MK
• Evaluación eficiencia marco institucional, en
  particular ente regulador
• Autonomía presupuestal y financiera ente
  regulador o SBSV
• Minimización discrecionalidad regulador
• Reformas ambiciosas gobierno corporativo
• AFP (Comité Inversiones, entre otros),
  autorregulación BVL y empresas listadas
• Adopción programa difusión y modernización MK

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Infraestructura de mercado

• Tercerización proceso formación precios deuda
• Creación mercado préstamos valores y desarrollo
  mercado derivados
• Desarrollo mercados soles nominales a tasa
  variable y soles indexados
• Market makers deuda pública
• Sistema negociación electrónico para BVL

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Costos

• Desarrollo MK para acelerar reducción costos
  emisión y transacción
• Reducción tasas y tarifas CONASEV
  (particularmente si no tiene capacidad gasto)
• Eliminación doble registro
• Difusión información comparativa comisiones
  intermediarios bursátiles y administradores fondos

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Demanda AFP

• Límites inversión AFP
• Eliminación (o flexibilización) límite en
  exterior
• Flexibilización otros límites inversión
• Reforma previsional que amplíe cobertura
  (incentivo tributario para ahorro voluntario e
  independiente, entre otras)
• Desconcentración
• AFP subcontraten administradores fondos
  internacionales
• Otras empresas financieras administren pensiones
  (voluntarias, independientes o todas)
• Mejora sistema valorización instrumentos
  financieros no líquidos (vector precios)

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Demanda otros

• Mejora marco tributario instrumentos financieros
  para asegurar neutralidad, eliminar distorsiones
  (doble tributación, entre otras) y asegurar
  competitividad MK
• Flexibilización límites inversión otros
  inversionistas institucionales

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Oferta varios

• Reducción costos regulación que traban acceso al
  mercado
• Reducción requisitos y controles
• Adopción medidas protección accionistas
  minoritarios (proxy voting y class action)
• Aumento transparencia
• Sanción efectiva y ejemplar por uso información
  privilegiada

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Oferta nuevos instrumentos

• Creación y promoción nuevos instrumentos
• Promoción fondos inversión, especialmente capital
  riesgo
• Ajustes normativos y tributarios titulización
• Ingreso empresas estatales a BVL
• Desmaterialización y negociación Bonos
  Reconocimiento en BVL

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Repensando el mercado de capitales peruano en el
contexto de las AFP

• Pablo Secada Elguera
• Economista, Director
• psecada_at_emperu.com