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Sostenibilidad de la deuda pública

Jorge Enrique ESPITIA ZAMORA jeespitia_at_hotmail.com
Sabaneta, octubre de 2009
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La sostenibilidad de la deuda pública
Contenido 1) Elementos Generales 2)
Resultado Fiscal y Deuda Pública 3) Componentes
del Cambio de la Deuda Pública 4) La deuda del
SPNF 1996-2009 5) Aplicación del Marco
Conceptual 6) La deuda de las E.T. 7)
Conclusiones.
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• Elementos Generales
• Algunos países avanzan en su proceso de
  descentralización y en la reforma de su sistema
  de relaciones intergubernamentales. Al mismo
  tiempo, las demandas de los ciudadanos para la
  provisión de bienes públicos esenciales
  (educación, salud, agua potable, alcantarillado,
  seguridad alimentaria, atención a la niñez y la
  tercera edad, entre otros) y de infraestructura,
  es creciente.
• Resultado de estas dos tendencias, en la agenda
  pública figura el tema de la regulación del
  endeudamiento subnacional.

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• Elementos Generales
• El marco del endeudamiento subnacional ofrece
  diversas complementariedades
• El acceso al mercado financiero depende de la
  transparencia que exista en la contabilidad
  presupuestal y las cuentas fiscales
• Las reglas ex ante especifican el propósito del
  endeudamiento los pasos para la contratación de
  deuda y sus limitaciones
• Ex post, los mecanismos de insolvencia son
  esenciales

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• Elementos Generales
• El endeudamiento subnacional esta fuertemente
  influenciado por el diseño del sistema fiscal
  intergubernamental y la estructura del sistema
  financiero.
• Los participantes en el mercado pueden tolerar la
  insostenibilidad fiscal de los gobiernos
  subnacionales si su percepción y la experiencia
  histórica les indica que el gobierno nacional
  garantiza el servicio de la deuda de los
  gobiernos subnacionales.

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• Elementos Generales
• Las restricciones presupuestales blandas
  presentes en el sistema de transferencias
  fiscales intergubernamentales puede conllevar a
  la inefectividad de la regulación del esquema de
  endeudamiento subnacional.
• El problema del principal-agente es
  particularmente potente en el endeudamiento
  subnacional y la amenaza o presencia de
  restricciones presupuestales blandas niega los
  incentivos a la competencia y da origen a la
  corrupción como a la captura de rentas.

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• Elementos Generales
• La transparencia en las políticas fiscal y
  presupuestal de las ET y en el endeudamiento
  subnacional debe ser una política prioritaria,
  pues algunas inversiones conllevan grandes riesgo
  y, ellos deben contemplarse.
• Finalmente, un marco de endeudamiento subnacional
  conlleva varios objetivos macroeconómicos.
  Conjuntamente, la regulación ex ante, ex post y
  la transparencia fiscal, minimiza el riesgo del
  endeudamiento subnacional.
• Fuente Liu, Lili Michael Waibel (2008).
  Subnational Borrowing, Insolvency, and
  Regulation. Macro Federalism and Local Finance.
  Edited by Anwar Shah.

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Resultado fiscal y deuda pública

• El marco conceptual parte de la definición
• Resultado Fiscal Ingresos - Gasto Ingresos -
  (Gasto Primario Intereses) (Ingresos - Gasto
  Primario) - Intereses Resultado fiscal primario
  menos Intereses
• Fuente Hemming, Richard Mackenzie. (1991).
  Public Expenditure and Sustainable Fiscal
  Policy. Public Expenditure Handbook. A guide to
  public issues in developing contries.FMI.

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Resultado fiscal y deuda pública

• El desarrollo formal termina señalando
• Si el déficit fiscal primario es cero (Pt 0),
  entonces, el cambio de la deuda será gt 0, si y
  solo si, g lt r a la cual se encuentra pactada la
  deuda.
• Si Pt es gt0, (menos Pt), resulta ser mayor que
  cero, y si rg, entonces, la variación del saldo
  de la deuda aumenta. En otras palabras, siempre
  que exista un resultado fiscal primario
  deficitario se presiona al alza el saldo de la
  deuda.

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Componentes del cambio de la deuda pública

• El análisis de los componentes del cambio de la
  deuda pública parte del marco contable de las
  fuentes de financiamiento del déficit fiscal, es
  decir del denominado por debajo de la línea
• Fuente Ball Mankiw (1995). What Do budget
  Deficits Do? Y Homi Kharas Deepak Mishira
  (2003). Looking Beyond The Budget Deficit.
  

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Componentes del cambio de la deuda pública

• Llegando a
• El déficit convencional (primario más intereses)
• El efecto del crecimiento económico
• El movimiento de la tasa de cambio real
• El efecto de la inflación doméstica y,
• El señoriaje.

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La deuda Pública SPNF 1996-2009
    PIB 1996 2002 2007 2008 jun-09
1. Gobierno Nacional Central 14.2 48.6 36.5 36.4 36.5
  Deuda interna 8.0 26.5 25.5 24.9 24.9
  Deuda externa 6.2 22.2 11.0 11.5 11.6
2. E. Territorial- Ad Centrales 2.0 3.3 1.6 1.4 1.4
3. Seguridad Social 0.0 0.5 0.4 0.4 0.4
4. Resto del SPNF 8.7 9.3 5.1 4.6 5.0
Total Deuda Bruta SPNF Total Deuda Bruta SPNF 25.6 62.3 43.7 42.8 43.4
Fuente MHCP. Fuente MHCP. Fuente MHCP. Fuente MHCP. Fuente MHCP. Fuente MHCP. Fuente MHCP.
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La deuda Pública SPNF 1996-2009 ( PIB)
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La deuda Pública SPNF 1996-2009 ( PIB)
La principal fuente de crecimiento de la deuda
pública colombiana es el GNC. La deuda bruta del
SPNF a junio de 2009 asciende a 43,4 del PIB,
unos 212,3 billones.
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La deuda Pública SPNF 1996-2009 ( PIB)

• Al observar la evolución histórica del saldo de
  la deuda desde 1996 hasta la fecha, se puede
  afirmar que todas las administraciones del SPNF,
  han realizado ajustes en sus finanzas luego de
  alcanzar el máximo valor en 2002 (62 del PIB).
  Sin embargo, es de anotar, que parte de ese
  espacio ha sido copado por el GNC.

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La deuda Pública SPNF 1996-2009 ( PIB)

• Así pues, el ajuste ha sido considerable en el
  resto de entidades del SPNF más no en la Nación,
  pues a la fecha, la brecha entre ingresos
  corrientes y gasto, continúa siendo importante
  cercana al 5,0 del PIB en 2008.

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Aplicación del marco conceptual
Coeficientes de correlación con la variación del saldo Coeficientes de correlación con la variación del saldo Coeficientes de correlación con la variación del saldo Coeficientes de correlación con la variación del saldo
Total Interna Externa
TC ITCR 68 54 71
TC TRM 83 68 82
INFLACION 49 37 51
CRECIMIENTO PIB -78 -83 -58
DTF Promedio 48 35 52
Resultado fiscal GNC -68 -63 -59
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Aplicación del marco conceptual
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Aplicación del marco conceptual
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Aplicación del marco conceptual
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Aplicación del marco conceptual
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Aplicación del marco conceptual
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Aplicación del marco conceptual
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Aplicación del marco conceptual. Modelo
Econométrico
Variable Dependiente D(DEUPIB) Variable Dependiente D(DEUPIB) Variable Dependiente D(DEUPIB)  1963-2008 GNC
Variable Coeficiente Prob. Prob.
D(LOG(PIBR(-1))) -0.315503 0.0086 0.0086
DEFPIB -1.068462 0.0000 0.0000
D(LOG(ITCR(-1))) 0.071675 0.0099 0.0099
D(LOG(IPCPIB(-0))) -0.076957 0.0494 0.0494
C 0.029149 0.0172 0.0172
(DEUPIB(-1)) -0.063871 0.0316 0.0316
R-squared 0.830251
Durbin-Watson stat 1.922352
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La deuda de las ET

• Ahora bien, en cuanto al saldo de la deuda de los
  entes territoriales (ET) es preciso decir que
  cerca del 80 se concentra en 22 departamentos y
  municipios donde el Distrito Capital representa
  el 32,2 Cali el 8,8 Barranquilla el 6,3
  Cundinamarca el 6,0 Antioquia el 4,3, Valle
  del Cauca el 4,0 entre otros.

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La deuda de las ET

• Si partiéramos de una primera intuición base,
  según la cual los niveles de deuda deberían estar
  respaldados por los ingresos tributarios, que
  resultan ser en el tiempo una de las principales
  fuentes de ingresos de cualquier nivel central de
  gobierno entonces, un indicador que podría ser
  útil a la hora de explorar la posibilidad de
  cumplir contractualmente con los compromisos de
  deuda pública, correspondería a la relación entre
  el saldo de la deuda pública y los ingresos
  fiscales.

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La deuda de las ET

• Este indicador en el caso del GNC, en 2008, es
  del orden de 2,7 (174 billones / 64,3
  billones) lo que equivale a decir que el saldo
  de la deuda de la Nación representa cerca de tres
  veces el recaudo tributario. Esta relación para
  el conjunto de departamentos y municipios donde
  se concentra la deuda pública de las ET es del
  orden de 0,6 para el Distrito Capital 1,05 para
  Cali 1,2 para Barranquilla, 1,5 para el Cesar
  2,4 para Casanare 1,5 para el Valle del Cauca
  2,8 para el Departamento de Arauca, entre otros.

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Participación Saldo / Ing tributarios Saldo / Ing tributarios Saldo / Ing tributarios
  2008 2006 2007 2008
BOGOTÁ, D.C. 32,20 0,62 0,72 0,59
CALI 8,83 1,25 1,16 1,05
BARRANQUILLA 6,26 0,98 1,52 1,16
CUNDINAMARCA 6,04 0,50 0,71 0,64
ANTIOQUIA 4,26 0,18 0,30 0,27
VALLE 3,97 0,94 0,72 0,66
MEDELLÍN 3,51 0,26 0,29 0,26
BOYACÁ 1,49 0,55 0,53 0,64
CESAR 1,49 0,17 0,69 1,48
SANTANDER 1,48 1,08 0,71 0,39
CASANARE 1,40 0,00 1,46 2,42
CÚCUTA 1,24 1,48 1,54 1,11
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Participación Saldo / Ing tributarios Saldo / Ing tributarios Saldo / Ing tributarios
  2008 2006 2007 2008
META 1,00 0,45 0,49 0,60
PEREIRA 0,94 0,32 0,51 0,65
BUENAVENTURA 0,91 1,16 1,25 1,51
ATLÁNTICO 0,86 0,41 0,39 0,25
ARAUCA 0,84 5,43 3,08 2,80
MAGDALENA 0,75 0,83 0,64 0,61
CÓRDOBA 0,73 0,32 0,52 0,50
HUILA 0,69 0,43 0,61 0,54
NEIVA 0,63 0,64 0,74 0,73
MANIZALES 0,57 0,64 0,56 0,51
Fuente CGR. Cálculos Propios Fuente CGR. Cálculos Propios Fuente CGR. Cálculos Propios Fuente CGR. Cálculos Propios Fuente CGR. Cálculos Propios
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La deuda de las ET

• Con base en estos indicadores para la muestra de
  las ET donde se concentra el 80 de la deuda
  territorial, resultaría relativamente fácil
  señalar que el cumplimiento contractual está
  garantizado. Sin embargo, cuando se evalúa el
  indicador para cada todas la ET encontramos que
  hay entidades donde el saldo de deuda pública
  representa entre 15 y 30 veces los ingresos
  tributarios 15 veces en Regidor (Bolívar) 19
  veces en Santa Lucía (Atlántico) 28 veces en
  Chimá (Córdoba). De igual manera, hay ET donde la
  relación se encuentra entre 8 y 15 veces Colosó
  (Sucre) Los Córdobas (Córdoba) Coyaima
  (Tolima) Medio San Juan (Chocó) Sucre (Sucre)
  San Martín de Loba (Bolívar) Pinillos (Bolívar)
  San José del Palmar (Chocó) Chalán (Sucre) y
  Toledo (Antioquia).

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La deuda de las ET
Participación Saldo / Ing tributarios Saldo / Ing tributarios Saldo / Ing tributarios
  2008 2006 2007 2008
CHIMÁ 0,03 0,06 16,58 27,99
SANTA LUCÍA 0,01 30,77 18,81 19,43
EL CANTÓN DEL S.PABLO 0,01 37,16 0,00 17,19
REGIDOR 0,03 20,70 15,21
TOLEDO 0,02 16,79 6,89 13,26
S.JOSÉ DEL PALMAR 0,01 4,96 0,05 12,48
PINILLOS 0,01 0,34 0,00 12,34
S MARTÍN DE LOBA 0,00 3,79 2,96 10,78
SUCRE 0,03 3,57 5,63 9,77
MEDIO SAN JUAN 0,01 17,38 8,22 9,58
COYAIMA 0,04 5,84 3,88 8,56
LOS CÓRDOBAS 0,01 10,06 2,36 8,49
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• Lo anterior sugiere que hay un grupo
  significativo de ET donde los ingresos
  tributarios no son la principal fuente de
  garantía de su deuda pública. Es decir, que
  existen otros recursos (regalías, recursos del
  Sistema General de Participación, entre otros)
  con los cuales se respalda la deuda que se
  contrae.
• Los siguientes artículos de la Ley 358 de 1997
  respaldan esta idea. "ARTÍCULO 1o. De conformidad
  con lo dispuesto en el artículo 364 de la
  Constitución Política, el endeudamiento de las
  entidades territoriales no podrá exceder su
  capacidad de pago.
• Para efectos de la presente Ley, se entiende por
  capacidad de pago el flujo mínimo de ahorro
  operacional que permite efectuar cumplidamente el
  servicio de la deuda en todos los años, dejando
  un remanente para financiar inversiones.

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• ARTÍCULO 2o. Se presume que existe capacidad de
  pago cuando los intereses de la deuda al momento
  de celebrar una nueva operación de crédito, no
  superan en el cuarenta por ciento (40) del
  ahorro operacional.
• La entidad territorial que registre niveles de
  endeudamiento inferiores o iguales al límite
  señalado, en este artículo, no requerirá
  autorizaciones de endeudamiento distintas a las
  dispuestas en las leyes vigentes.
• PARÁGRAFO. El ahorro operacional será el
  resultado de restar los ingresos corrientes, los
  gastos de funcionamiento y las transferencias
  pagadas por las entidades territoriales. Se
  consideran ingresos corrientes los tributarios,
  no tributarios, las regalías y compensaciones
  monetarias efectivamente recibidas, las
  transferencias nacionales, las participaciones en
  las rentas de la nación, los recursos del balance
  y los rendimientos financieros. Para estos
  efectos, los salarios, honorarios, prestaciones
  sociales y aportes a la seguridad social se
  considerarán como gastos de funcionamiento aunque
  se encuentren presupuestados como gastos de
  inversión.

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• Cuáles son las externalidades positivas y/o
  negativas que tiene el hecho de respaldar un
  determinado endeudamiento, con recursos que
  tienen que financiar un determinado gasto público
  social donde uno de sus principales insumos es el
  capital humano?

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Tiempo para pagar esa deuda

• Para matizar el resultado anterior, se procede a
  calcular el tiempo necesario que se requiere para
  hacer que el saldo de la deuda llegue a cero,
  teniendo presente la tasa de interés promedio a
  la cual se encuentra contratada la deuda (pago de
  intereses/saldo de la deuda) haciendo pagos
  uniformes a capital iguales a los que aparecen en
  el ítem de amortizaciones.

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• En el caso particular de la Nación, este
  ejercicio encontró que la Nación tardaría 19 años
  en pagar la totalidad de su deuda actual,
  realizando pagos a capital uniformes cercanos a
  los 19 billones/año, a una tasa promedio de
  interés del 8,8.
• De igual manera, el Distrito Capital alcanzaría
  cerca de 11 años en pagar toda su deuda pública,
  realizando pagos uniformes cercanos a los
  350.000 millones/año a una tasa del 11,1.
• Cundinamarca se demoraría cerca de 29 años en
  pagar su saldo de deuda pública, amortizando de
  manera uniforme cerca de 41,000 millones a una
  tasa de interés de 9,6.

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• El departamento de Antioquia requeriría cerca de
  8 años para saldar su deuda, mediante pagos
  uniformes de 54.500 millones a una tasa de
  interés del 10,6.
• El Valle del Cauca necesitaría cerca de 7 años
  para saldar su deuda, mediante pagos uniformes
  cercanos a los 53.000 millones a una tasa de
  interés del 9,6.
• De acuerdo con el nivel de deuda pública que
  presenta Chimá (Córdoba) requeriría cerca de 9
  años para terminar de pagarla, vía pagos
  uniformes a una tasa de interés del 3,0.
• En el caso de Los Córdobas (Córdoba) que tiene un
  nivel de deuda de 575 millones y realizó
  amortizaciones en 2008 cercanas a 174 millones y
  pago de intereses de 2 millones, se calcula que
  en un periodo de 4 años cancelará toda su deuda.

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Conclusiones

• Conceptualmente, el déficit primario muestra las
  necesidades de financiamiento del sector público.
  Si este crece en el tiempo, necesariamente, el
  saldo de la deuda va a aumentar al igual que el
  pago de intereses y por ende, el déficit real
  (primario más intereses) también aumentará. Con
  esto se determina la estrecha relación que existe
  entre resultado fiscal y deuda pública.
• Dentro de los elementos que componen el cambio
  del saldo de la deuda pública de un Estado se
  encuentran i) El déficit convencional (déficit
  primario más el pago de intereses ii) El efecto
  del crecimiento económico iii) El movimiento de
  la tasa de cambio real y iv) La inflación
  doméstica.
• Así pues, el déficit fiscal convencional es tan
  solo uno de los componentes que contribuyen a la
  acumulación de deuda pública.

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Conclusiones

• El endeudamiento subnacional esta fuertemente
  influenciado por el diseño del sistema fiscal
  intergubernamental y la estructura del sistema
  financiero.
• La transparencia en las políticas fiscal y
  presupuestal de las ET y en el endeudamiento
  subnacional debe ser una política prioritaria,
  pues algunas inversiones conllevan grandes riesgo
  y, ellos deben contemplarse.

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Conclusiones

• La principal fuente de crecimiento de la deuda
  pública colombiana es el GNC.
• Al observar la evolución histórica del saldo de
  la deuda se puede afirmar que todas las
  administraciones del SPNF, han realizado ajustes
  en sus finanzas. Ese espacio ha sido copado por
  el GNC.
• La evolución de los fundamentales de la deuda
  pública desde 2002 a 2008 hacen sostenible la
  deuda pública, sin embargo, fuertes cambios en
  algunos de ellos puede conllevar a problemas en
  su manejo, en especial una fuerte desaceleración
  económica, crecimiento del déficit primario del
  GNC y un devaluación del peso.
• La deuda de los gobiernos subnacionales es
  sostenible, sin embargo, es inquietante que no
  sean los impuestos la principal fuente que la
  respalden y sean recursos como los del SGP los
  que la garantizan.

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• Gracias !!!