Sustentabilidad financiera en contexto actual

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Sustentabilidad financiera en contexto actual
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Tabla de Contenido

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• Accionistas
• Clientes
• Prestamistas
• Proveedores
• Estado
• El financiamiento y la estructura de capital
• Estructura de capital y el financiamiento de
  terceros
• Etapa Ley de Convertibilidad
• El plan de financiamiento en la empresa de
  servicios
• Impacto de la devaluación
• Endeudamiento de empresas
• Valor de activos
• Estructura de capital

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Tabla de Contenido (cont)

• Situación actual, condicionantes de
  financiamiento
• Accionistas
• Acreedores financieros por deuda reestructurada
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Calidad en la prestación del servicio
• Financiamiento denuevas inversiones y distintos
  segmentos de mercado
• Bases de sustentabilidad
• Capacidad de generación de fondos
• Estructura de capital post-reestructuración de
  endeudamiento

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Sustentabilidad Financiera en contexto actual

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• El financiamiento y la estructura de capital
• Impacto de la devaluación
• Situación actual, condicionantes de
  financiamiento
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Bases de sustentabilidad

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Condicionamientos a las empresas por los
receptores de las prestaciones

• Maximo retorno sobre inversión
• Baja volatilidad en resultados
• Previsivildad regulatoria
• Seguridad legal
• Estabilidad económica

• Capacidad de oferta
• Precio
• Condiciones de venta

• Observancia legal
• Observancia de regulaciones
• De contribución financiera / Impositivos

• Maxima calidad de servicio
• Mínimo precio

• Min. Riesgo crediticio
• Remuneración a la manufactura de riesgo y plazo

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Sustentabilidad Financiera en contexto actual

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• El financiamiento y la estructura de capital
• Estructura de capital y la teoría financiera
• Estructura de capital y el financiamiento de
  terceros
• Etapa de la Ley de convertibilidad
• El plan de financiamiento en empresas
• Impacto de la devaluación
• Situación actual, condicionantes de
  financiamiento
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Bases de sustentabilidad

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El financiamiento y la estructura de capital

• Estructura de Capital y la teoría financiera
• Modigliani y Miller sin costos de quiebra
• El valor de empresa se maximiza a mayor nivel de
  endeudamiento
• Costo promedio ponderado de capital disminuye a
  mayor endeudamiento

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Estructura de capital y la teoría financiera
(cont)

• Estructura de Capital y la teoría financiera
• Valor de firma sin costo de quiebra

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Estructura de capital y la teoría financiera
(Cont.)

• Estructura de Capital y la teoría financiera
  (Cont.)
• Costo de Capital sin costos de quiebra

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Estructura de capital y la teoría financiera
(Cont.)

• Estructura de capital y el financiamiento de
  terceros
• Modigliani y Miller con costos de quiebra
• El valor de empresa es maximizado a un
  determinado nivel de endeudamiento
• Costo promedio ponderado de capital disminuye
  hasta un determinado nivel de endeudamiento
• La empresa de servicios públicos y la estructura
  de capital
• La remuneración del servicio no debe pagar la
  aversión al riesgo del accionista en términos de
  estructura
• La regulación debe considerar una remuneración
  que induzca a una estructura eficiente

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Estructura de capital y la teoría financiera
(Cont.)
Valor de firma con costo de quiebra
MM Puro Valor de Firma VL VU TD
Valor Actual del Efecto Impositivo TD
Costos por Quiebra y Otros
Monto óptimo de deuda
Valor de Firma sin deuda
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El financiamiento y la estructura de capital
(cont.)

• Etapa ley de convertibilidad
• Calidad crediticia
• Capacidad de repagoDeuda Financiera / Ebitda lt
  3.5
• Capacidad de pago de servicios de deudaEbitda /
  Obligaciones financieras gt 3
• Deuda / Patrimonio Neto lt 1.2

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El financiamiento y la estructura de capital
(cont.)

• Etapa ley de convertibilidad (Cont.)
• Racional de decisiones financieras
• Niveles de inversión para cumplimiento de metas
  obligatorias
• Mercado financiero local
• Tamaño
• Costo
• Sujeto a grandes variaciones
• Tarifas dolarizadas
• Plazo adecuado de financiamiento
• Costo del financiamiento

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El financiamiento y la estructura de capital
(cont.)

• Etapa Ley de Convertibilidad (Cont.)
• Mercado Crediticio según fondeo
• Exterior (Altos costos fijos de
  otorgamiento)Financiamiento de equipamiento
• Bonos
• Préstamo sindicados
• Préstamos directos
• ECAs
• Agencias de crédito multilateral
• Proveedor
• LocalCapital de trabajo

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El financiamiento y la estructura de capital
(Cont,)

• El financiamiento en las empresas de servicios
• Etapa inicial Endeudamiento crecienteIngresos
  menores a gastos más inversiones, intereses y
  dividendos con rápido crecimiento de
  endeudamiento
• Etapa media desaceleración del
  endeudamientoCrecimiento de ingresos acelerado,
  menores requerimientos de inversión, pero mayor
  carga financiera a pagar.
• Etapa de madurez Endeudamiento estabilizado.
  Crecimiento normal de ingresos, requerimientos
  estables de inversión basados en nuevos negocios,
  mantenimiento del servicio, y cargos financieros
  estabilizados.

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Sustentabilidad Financiera en contexto actual

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• El financiamiento y la estructura de capital
• Impacto de la devaluación
• Endeudamiento de empresas
• Valor de los activos
• Estructura de capital
• Situación actual, condicionantes de
  financiamiento
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Bases de sustentabilidad

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Impacto de la devaluación

• Endeudamiento de empresas
• Default técnico o extensivo
• Postergación de reestructuración del
  endeudamiento
• Recursos insuficientes para repago de deuda
• Falta de elementos para definir la capacidad de
  repago a futuro
• Ausencia de marco tarifario
• Volatilidad del mercado cambiario

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Impacto de la devaluación (Cont.)

• Valor de activos
• Valores contables
• Ajuste por inflaciónPérdidas por devaluación en
  términos contables son parcialmente compensadas
  por ajuste contable por inflación
• Valores reales
• Valor económicoAfectado por congelamiento de
  tarifas y aumento del riesgo con consiguiente
  impacto en costo del capital
• Valor de Reposición
• Considerable aumento de bienes con base en
  insumos dolarizados
• Amortizaciones contables no acordes con costo de
  reposición de equipamiento afectado a la
  prestación del servicio

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Impacto de la devaluación (cont.) Estructura de
capital

• Caída de valor de firma
• Aumento riesgo mayor costo de capital
• Congelamiento de tarifas menor generación de
  fondos a futuro
• Alta relación de valor de deuda respecto al valor
  de firma
• Valor de pasivos refleja menor capacidad de
  repago de deuda alineado al valor de firma
• Valor del capital propio minimizado

Pre-Dev Post-Dev
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Sustentabilidad Financiera en contexto actual

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• El financiamiento y la estructura de capital
• Impacto de la devaluación
• Situación actual, financiamiento
• Accionistas (inversión en capital propio).
• Acreedores financieros por deuda reestructurada.
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Bases de sustentabilidad

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Situación actual, financiamiento

• Accionistas
• Accionistas existentes anteriores a la
  devaluación
• Base de inversión real en firma
• Privatización y pago con títulos
• Privatización sin pago con títulos
• Compra de acciones a adjudicatarios iniciales
• Repago de la inversión realizada
• Dividendos distribuidos
• Fee de operación
• Valor residual post-devaluación
• Otros
• Accionistas nuevos posteriores a la devaluación
• Capitalización de deuda
• Compra acciones a valor de mercado

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Situación actual, financiamiento

• Acreedores financieros por deuda reestructurada
• Imposición de limitaciones a nueva deuda
• Limitaciones a pago de dividendos
• Repago acelerado de deuda por participación en
  generación de fondos
• Limitaciones a la adquisición de equipamiento
• Limitaciones de pagos de fee de operación u otras
  transferencias de fondos a accionistas

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Sustentabilidad Financiera en contexto actual

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• El financiamiento y la estructura de capital
• Impacto de la devaluación
• Situación actual, financiamiento
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Calidad en la prestación del servicio
• Financiamiento de nuevas inversiones y los
  distintos segmentos de mercado
• Bases de sustentabilidad

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Demandas a futuro y el impacto en financiamiento

• Calidad en la prestación del servicio
• Inversiones en equipamiento
• Reposición
• Expansión
• Requerimientos regulatorios que permitan
  planificación financiera
• Costos de insumos
• Mix de componente local / importado
• Impacto en resultados y flujo de fondos

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Demandas a futuro y el impacto en financiamiento
(Cont.)

• Financiamiento de nuevas inversiones
• Capital propio
• Generación de fondos de la firma
• Reinversión de utilidades
• Amortizaciones de equipamiento existente
• Aportes de capital ???
• Financiamiento de terceros
• Fideicomisos
• Organismos
• Bancos de fomento de inversiones
• ECAs
• Mercado de capitales
• Bancario
• Valores

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Sustentabilidad Financiera en contexto actual

• Condicionamientos a las empresas por los
  receptores de prestaciones.
• El financiamiento y la estructura de capital
• Impacto de la devaluación
• Situación actual, financiamiento
• Demandas a futuro a la empresa y el impacto en el
  financiamiento
• Bases de sustentabilidad
• Capacidad de generación de fondos
• Estructura de Capital post-reestructuración de
  endeudamiento
• Existencia de financiamiento local a largo plazo

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Bases de sustentabilidad

• Capacidad de generación de fondos
• Tarifas
• Menor volatilidad de escenarios que faciliten la
  planificación financiera
• Estructura de capital post-reestructuración de
  endeudamiento
• Costo promedio ponderado de capital poco aparente
• Valores contables alejados de valores de mercado
• Costo del capital propio solo aparente
• Valor real del capital propio de dificil
  estimación
• Deuda reestructurada con carácterísticas de
  dificil valoración

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Bases de sustentabilidad (Cont.)

• Repago de deuda financiera y riesgos
• Flujo de fondos libre con mayor cobertura de
  cargos financieros fijos
• Mayor capacidad de repago a futuro de deuda
  financiera para facilitar nuevo endeudamiento
• Menor proporción a futuro de deuda en moneda
  extranjera Costo promedio ponderado de capital
  con mayor participación de capital propio
• Valores contables alejados de valores de mercado
• Valor aparente del costo de capital propio
• Valor real del capital propio de dificil
  estimación
• Valor de deuda
• Flujo de fondos con menor requerimientos de pago
  de obligaciones financieras
• Existencia de financiamiento local a largo plazo
  para nuevo equipamiento