I metodi finanziari

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I metodi finanziari

• Il discouted cash flow method (DCF)

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IL CRITERIO FINANZIARIO FONDAMENTI CONCETTUALI
FREE CASH FLOW o UNLEVERED CASH FLOW
A. FLUSSI FINANZIARI PRESUNTI FUTURI B.
RISCHIOSITA DI PRODUZIONE C. PERIODO DI
TEMPO E DISTRIBUZIONE
TASSO DI ATTUALIZZAZIONE
- PERIODO ANALITICO - VALORE RESIDUO
FORMULA GENERALE DEL UNLEVERED D.C.F. METHOD
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LA LOGICA DEI METODI FINANZIARI
Debiti
Flussi monetari operativi (FCFO)
Capitale Investito Operativo
Flussi monetari spettanti agli azionisti (FCFE)
Patrimonio netto
Valore del capitale operativo (asset value)
Valore del patrimonio netto (equity value)
Meno valore di mercato dei debiti finanziari
netti
Fonte M. Massari 1998
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I FLUSSI FINANZIARI (monetari) OPERATIVI
FORMULA UNLEVERED
Margine operativo lordo (Mol o EBITDA) (/-) D
capitale circolante commerciale (DCCN o D
NWC) (/-) D del Fondo TFR (-) Investimenti
operativi () Disinvestimenti operativi (-)
Imposte specifiche sul reddito operativo ()
Flusso di cassa della gestione operativa al netto
di imposte (FCFO)
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I FLUSSI FINANZIARI (monetari) NETTI FORMULA
LEVERED
Margine operativo lordo (Mol o EBITDA) (/-) D
capitale circolante commerciale (DCCN o
DNWC) (/-) D del Fondo TFR (-) Investimenti
operativi () Disinvestimenti operativi ()
Flusso di cassa della gestione operativa al lordo
di imposte (-) Oneri finanziari netti (-) Imposte
sul reddito desercizio (/-) D Fondo
imposte (/-) D programmata dellindebitamento ()
Flusso di cassa netto per gli azionisti (FCFE)
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IL TASSO DI ATTUALIZZAZIONE
E IL COSTO MEDIO PONDERATO DEL CAPITALE DI
DEBITO E DI RISCHIO (W.A.C.C.) - NETTO o
LORDO? - REALE o NOMINALE?

• COME DETERMINARE?
• COSTO DEL CAPITALE DI DEBITO (kd)
• COSTO DEL CAPITALE PROPRIO (ke)
• DEBITI ED EQUITY (D e E)

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IL TASSO DI ATTUALIZZAZIONE DETERMINAZIONE
Kd
TASSO DI FINANZIAMENTI A MEDIO-LUNGO TERMINE, AL
NETTO DEL BENEFICIO FISCALE
Ke

• TASSO ESPRESSIVO DEL RENDIMENTO DI INVESTIMENTI
  CON
• PARI LIVELLO DI RISCHIO, DETERMINATO
• METODOLOGIE BASATE SULLA SOGGETTIVITA
• CAPITAL ASSET PRICING MODEL (C.A.P.M.)

D ed E
RAPPORTO D/E COSTANTE o VARIABILE? VALORI
CONTABILI o VALORI DI MERCATO?
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IL VALORE RESIDUO
E IL VALORE ECONOMICO DELLAZIENDA IN
FUNZIONAMENTO AL TERMINE DEL PERIODO ANALITICO DI
STIMA

• DETERMINAZIONE SINTETICA TRAMITE
  CAPITALIZZAZIONE FLUSSO DI REDDITO O DI CASSA
  (O CON LUTILIZZO DI MOLTIPLICATORI)
• TASSO PROBLEMA DEL FATTORE G
• CALCOLO DEL VALORE ATTUALE ALLA DATA DELLA
  STIMA