Futures su Tassi d

1
Futures su Tassi dInteresse
5.1

• Capitolo 5

2
Tassi Spot e Tassi Forward
5.2

• Il tasso spot (zero coupon) per scadenza T è il
  tasso dinteresse valido per un investi-mento in
  un titolo privo di rischio che prevede un unico
  pagamento al tempo T
• Il tasso forward è il futuro tasso spot implicito
  nei tassi spot correnti
• La curva dei tassi zero coupon (ossia la zero
  curve) può essere calcolata con il metodo
  bootstrap

3
Tassi Forward (Tavola 5.1, p.107)
5.3
4
Formulaper Determinare i Tassi Forward
5.4

• Il tasso dinteresse forward per il periodo tra
  T1 e T2, RF, è dato da

• dove
• R1 è il tasso dinteresse spot a T1 anni
• R2 è il tasso dinteresse spot a T2 anni

5
Tasso Par Coupon
5.5

• Il tasso par coupon a n anni è il tasso di
  rendimento di un titolo a n anni la cui cedola è
  scelta in modo che esso quoti alla pari
• Ad esempio, se un titolo a 5 anni con cedola del
  6 vale 100, il tasso par coupon a 5 anni è pari
  al 6
• Come si calcola il tasso par coupon in base ai
  tassi zero coupon?

6
Yield Curves Inclinateverso lAlto o verso il
Basso
5.6

• Se la yield curve è inclinata verso lalto
• la curva dei tassi forward giace sopra quella dei
  tassi zero coupon, che a sua volta si trova sopra
  la curva dei tassi coupon bearing
• forward gt zero coupon gt coupon bearing
• Se la yield curve è inclinata verso il basso
• la curva dei tassi coupon bearing giace sopra
  quella dei tassi zero coupon, che a sua volta si
  trova sopra la curva dei tassi forward
• coupon bearing gt zero coupon gt forward

7
Metodo Bootstrap (Tavola 5.2, p.110)
5.3
8
Zero Curve (Figura 5.4 p. 111)
5.8
9
Regole di Calcolo-Giorninegli Stati Uniti
5.9

• Treasury bonds
• effettivi/effettivi (nel periodo)
• Obbligazioni
• 30/360
• Strumenti di mercato monetario
• effettivi/360

10
Teoria della Preferenzaper la Liquidità
5.10

• Secondo la teoria della preferenza per la
  liquidità, il tasso forward è più alto del valore
  atteso del futuro tasso spot

11
Forward Rate Agreements (FRAs)
5.11

• I forward rate agreements sono contratti in cui
  due parti si mettono daccordo sul tasso
  dinteresse da applicare ad un certo capitale per
  un certo periodo di tempo futuro
• Se il tasso di un FRA è uguale al tasso forward,
  il valore del FRA è nullo
• I FRAs possono essere valutati facendo lipotesi
  che i futuri tassi spot siano uguali ai tassi
  forward correnti

12
ObbligazioniPrezzi Quotati e Prezzi Effettivi
5.12

• Treasury bonds
• prezzo effettivo ?prezzo quotato ? interessi
  maturati
• Futures su Treasury bonds
• prezzo effettivo ? prezzo quotato ? fattore di
  conversione ? interessi maturati

13
CBOT T-bonds e T-notes
5.13

• Fattori che influenzano i prezzi futures
• la consegna può essere effettuata in qualsiasi
  momento durante il mese di consegna
• può essere consegnato uno qualsiasi dei titoli
  consegnabili
• il gioco della matta

14
T-billsPrezzi Quotati e Prezzi Effettivi
5.14

• T-bills spot (n giorni a scadenza)
• la quotazione spot si ottiene applicando ad un
  titolo con valore nominale di 100 un tasso spot
  pari a

• Futures su T-bills a 90 giorni
• il prezzo contrattuale è pari a

15
Futures su T-billse su Eurodollari
5.15

• Il T-bill futures è un futures su T-bills a 90
  giorni
• viene regolato mediante consegna del sottostante
  T-bill
• LEurodollar futures è un futures sul tasso in
  Eurodollari
• viene regolato per contanti

16
Duration
5.16

• La duration, D, di un titolo con pagamenti ci in
  ti è

• dove B è il prezzo effettivo e y è il tasso di
  rendimento (composto continuamente)
• Ciò comporta che

17
Duration (continua)
5.17

• Se la frequenza di composizione di y è pari a m
  volte lanno, si ha

• Lespressione

• è chiamata a volte duration modificata

18
Coperture Basate sulla Duration
5.18

• Si assume che due portafogli con la stessa
  duration siano influenzati nello stesso modo
  dagli spostamenti della yield curve
• Ciò è vero solo per piccoli spostamenti paralleli
  della yield curve