La seguridad social despu

1
La seguridad social después de las reformas y sus
perspectivas el caso de los sistemas de pensiones
Seminario Internacional La seguridad social de
la subregión andina después de las reformas La
Paz - Bolivia 24 de agosto de 2005
2
Agenda

• Introducción
• De los resultados post reforma
• Conclusiones

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Agenda

• Introducción
• De los resultados post reforma
• Conclusiones

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Latinoamérica y la subregión andina una región
llena de reformas
R. Dominicana 2001
México 1997
El Salvador 1998
Costa Rica 2000
Colombia 1994
Perú 1993
Bolivia 1997
Uruguay 1995
Chile 1981
Ecuador y Nicaragua no han implementado la
reformas
Argentina 1994
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Las reformas no han sido iguales en todas partes
País Fecha Tipo de modelo Mecanismo de transición Recaudación de aportes Pensión Mínima Garantizada
1981 Sustitutivo Bono de reconocimiento Descentralizado y Centralizado b
1997 Sustitutivo Bono de reconocimiento Descentralizado r
1997 Sustitutivo Pensión no debe ser menor que reparto Centralizado b
1998 Sustitutivo Bono de reconocimiento Descentralizado b
2001 Sustitutivo Bono de reconocimiento Centralizado b
1993 Paralelo Bono de reconocimiento Descentralizado Para afiliados nacidos antes de 1945
1994 Paralelo Bono de reconocimiento Descentralizado b
1994 Mixto Beneficio complementario Centralizado b
1996 Mixto Beneficio complementario Centralizado b
2000 Mixto Bono de reconocimiento Centralizado b
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Agenda

• Introducción
• De los resultados post reforma
• Conclusiones

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Beneficios esperados del sistema de contribución
definida de pensiones
Descripción

• Mitigación del endeudamiento del Gobierno Federal
  para financiar el pasivo laboral
• Incremento del ahorro interno con la consecuente
  reducción de las tasas de interés
• Reducción de distorsiones en el mercado laboral
  incremento de la productividad y de la inversión

Aumenta el empleo
Aportes obligatorios
Crecimiento de la economía (PIB)
Ahorro interno

• Incremento en las pensiones de los trabajadores
• Portabilidad de derechos de pensión entre
  distintos patrones de retiro

Desarrollo del mercado de capitales
Aumento de la productividad (TFP)
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Los efectos de las reformas se verán en
diferentes plazos
Efectos
Corto plazo Mediano plazo Largo plazo

Mitigación del endeudamiento del Gobierno Federal b
Incremento del ahorro interno b b
Desarrollo del mercado de capitales b
Aumento de la productividad b
Crecimiento de la economía Aumento del empleo b b
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El estudio del Banco Mundial hace simulaciones en
las que se cuantifica la disminución en la deuda
de las pensiones con las reformas
Implícita en el 2030 PIB
Explícita en el 2030 PIB
País
Con reforma
Sin reforma
Keeping the Promise of Old Age Income Security
in Latin America, World Bank, 2004
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Los fondos de pensiones equivalen a una parte
importante del producto interno bruto y del
ahorro interno de los países (2003)
Fondos administrados / PIB ()
Fondos administrados / Ahorro interno ()
Fondos administrados Miles de Millones de US
País
N.D.
Fuente FIAP, WDI, WB
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Otra evidencia del círculo virtuoso efectos de
la reforma chilena, 1981-2000 (CORBO y otras
referencias)
Corbo y Schmidt-Hebbel
Banco Mundial
Incrementos ( PIB anual) Ahorro 0.7 - 4.6 Inversión 1.2 Difícil medición por factores como el déficit de transición y cambios en ahorro privado y público También se debe a otras reformas estructurales (la de impuestos aumentó ahorro corporativo)
Aumento del empleo (81-00) Total 1.3 - 3.7 Formal 3.2 - 7.6 Nuevo sistema se considera riesgoso No se ha eliminado completamente el impuesto (puro) al trabajo Aunque aumenta los incentivos al trabajo formal, el nivel de cobertura no es el esperado
Crecimiento de los activos ( PIB) 31 - 46 (81-00) Innovaciones en el sistema financiero gran parte se debe a la regulación Se ha incrementado la liquidez, pero las AFPs invierten de forma similar, reduciendo el efecto
Incremento PTF 0.13 - 0.27 (de 1 anual) PIB 1.9 - 9.8 del nivel del PIB del 2001 Si bien se ha invertido en el sector corporativo, la deuda gubernamental sigue tomando una parte importante de los fondos
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Con la reforma las tasas de reemplazo mejorarán
considerablemente respecto al sistema anterior
para aquellos trabajadores que laboren más
EJEMPLO
Tasas de reemplazo sintéticas para el caso de
México
r
10
15
20
25
30
35
40
Años trabajados
Nuevo sistema
Sistema anterior
Fuente Elaboración propia con datos de la CONSAR
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Análisis de sensibilidad de la tasa de reemplazo
a los diferentes variables
Variaciones en las variables determinantes (suben
10)
Cambio porcentual en la tasa de reemplazo
Entre 40-80
Años de cotización
Entre 12-25
Rendimiento real
Aportación
Aproximadamente 10 por ciento
Años de vida
Entre -3 y -7
Entre -2 y -3
Comisión sobre flujo
Las políticas públicas encaminadas a mejorar las
tasas de reemplazo deberían estar enfocadas a
incrementar el rendimiento real e incentivar la
continuidad en la vida laboral aunque siempre es
importante utilizar las variables a la mano de
los reguladores
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Esta característica hace a los sistemas de
cuentas individuales susceptibles a una crisis
financiera como la que pasó en Argentina
Riesgos potenciales

• Depende del régimen de inversión pero es de
  esperarse que la tasa de interés real disminuya
  ante el choque inflacionario

• Los trabajadores se pueden ver afectados en su
  patrimonio y pensión futura
• Las AFP en su viabilidad financiera
• El gobierno se ve afectado si establece una
  pensión mínima garantizada

• Las crisis financieras típicamente se reflejan en
  una disminución de la actividad económica y del
  empleo, así como de los salarios reales

• Las administradoras de fondos de pensiones ven
  minados sus ingresos al estar asociados a los
  flujos y los saldos de las cuentas individuales

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Los rendimientos históricos no han estado mal,
aunque los de los últimos años son menores
Rentabilidad real bruta de los fondos de pensiones
-22
Los rendimientos pueden variar significativamente
año con año y con el régimen de inversión
Fuente AIOS 2004
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La diversidad de la inversión aumenta los
rendimientos
Chile
Inversión en instrumentos de renta variable
Fondo Tipo Límitemáximo Límite mínimo
A 80 40
B 60 25
C 40 15
D 20 5
E No autorizado No autorizado
México
Siefore 1 Valores gubernamentales no
gubernamentales internacionales Siefore 2
Siefore 1 notas con capital protegido
(enero 2005)
Neto del seguro de invalidez y fallecimiento
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Los regímenes de inversión de los países en la
región son limitados . . .

• Baja inversión en renta variable
• Baja diversificación internacional
• Alta concentración en títulos gubernamentales
• Se está en la parte de la frontera de
  posibilidades de inversión de bajo rendimiento

Situación

• Mercados de capital poco desarrollados
• La regulación autoriza los instrumentos en que se
  invierte y fija límites

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aunque la regulación está cambiando para
permitir mayor diversificación
Ejemplo de país
Multifondos, aumenta límite de inversión en el
extranjero
Multifondos, se permite la inversión en títulos
extranjeros
En proyecto
Posibilidad de que se compren dólares sin límite

• Multifondos, aumento de límites de inversión en
  el extranjero

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Las comisiones en la región son altas
Razón de cobro
Porcentaje
Fuente Aguilera, Nelly (2004). Una Nota Sobre
las Comisiones en los Sistemas Reformados en
Revista Seguridad Social, Núm. 251 pp.7-13
20
Los factores que se han esgrimido hasta ahora en
artículos académicos se basan en establecer que
la demanda es inelástica y que existen altas
economías de escala
Factor
Razonamiento

• La demanda (en particular los traspasos) no
  responde a diferenciales en el precio o de
  rendimiento
• Otros factores como el número de promotores
  determinan los traspasos

• La industria enfrenta una curva de costos medios
  en forma de U
• Las empresas no alcanzan una escala mínima
  eficiente que les permita competir rentablemente
  con las empresas más grandes

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Las razones detrás de las altas comisiones son
muy importantes para el diseño de políticas
regulatorias encaminadas a disminuir las
comisiones
Factor
Política regulatoria

• Modelo de libre mercado Hacer políticas que
  permitan a los trabajadores decidir en que AFP
  invertir sus recursos de forma más racional y
  expedita
• Permitir traspasos más frecuentemente
• Disminuir los costos de transacción al
  trabajador
• Mayor información
• Mecanismos de subasta
• Modelo regulador
• Poner límites a las comisiones

• Permitir una sola empresa y regular las
  comisiones de este monopolio

• Incentivar la entrada a nuevas administradoras
  por pequeñas que sean
• No regular precios (a menos que haya problemas
  del lado de la demanda)

22
(No Transcript)
23
Con la excepción de México, hay pocas AFP
presentes en el mercado y las más grandes tienen
una participación de mercado alta
Número de AFP
Participación del Mercado de la más grande
99
42
25
26
18
México
Chile
Colombia
Perú
Bolivia
México
Chile
Colombia
Perú
Bolivia
IHH
Participación de las dos AFP más grandes
ID
Índices de Concentración
100
65.7
49
52.1
46.2
27
22.5
30.45
25
25.2
15.51
20.3
10.28
México
Chile
Colombia
Perú
Bolivia
México
Chile
Colombia
Perú
Bolivia
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Definición de economías de escala
Costo Promedio
El Costo promedio disminuye conforme se
incrementa la cantidad producida
Deseconomías de escala
Cantidad Producida
Economías de Escala

• Las economías de escala están asociadas con el
  costo fijo
• Economías de escala implican
• Pueden participar pocas compañías en el mercado
  de forma rentables
• Si las comisiones están relacionadas con la
  estructura de costos, la AFP más grande debería
  de tener comisiones más bajas

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Sin embargo las altas comisiones debido a la
existencia de economías de escala parece no ser
válido pues no hay una relación entre tamaño de
las AFPs y comisiones . . .
Afiliados por AFP y promedio por país
Afiliados
Fuente Aguilera, Nelly (2004). Una Nota Sobre
las Comisiones en los Sistemas Reformados en
Revista Seguridad Social, Núm. 251 pp.7-13
26
. . . además de que si hay economías de escala,
la escala mínima eficiente sería muy pequeña
Escala Mínima Eficiente
Curva de Costos Promedio
(000)
Costo promedio mensual por afiliado 28 pesos
Afiliados
800,000
Aguilera, Nelly Economías de escala en la
industria de administradoras de fondos de
pensiones? Un enfoque semiparamétrico mimeo,
Universidad Iberoamericana, Septiembre 2004
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Aunque tenemos que tener cuidado en generalizar
estos resultados

• 800,000 afiliados puede ser poco para el mercado
  mexicano (aproximadamente 2-3 por ciento) pero un
  cifra importante para países más pequeños
• Aunque no se ha comprobado, el diseño de
  operación del mercado puede cambiar los costos,
  como lo es la recaudación descentralizada
• Los costos de promoción si se incrementan
  significativamente puede llevar a que la escala
  mínima eficiente aumente pues estos costos tienen
  características de costos fijos

Para mejorar el nivel de competencia de los
mercados deben hacerse análisis detallados por
país
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Agenda

• Introducción
• De los resultados post reforma
• Conclusiones

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Conclusiones

• Todavía es muy pronto para evaluar los efectos de
  las reformas, especialmente en el beneficio para
  los trabajadores y en los efectos indirectos de
  la economía
• Los sistemas tendrán beneficios a los
  trabajadores en un panorama de estabilidad
  macroeconómica y crecimiento del empleo
• Independientemente de lo anterior, existen dos
  áreas en la que los reguladores deben de estar
  trabajando
• Flexibilizar los regimenes de inversión para
  lograr mayores rendimientos, esto cuidando la
  exposición al riesgo de los individuos
• Mejorar la estructura competitiva del mercado de
  AFPs, con acciones en la demanda y probablemente
  flexibilizando la oferta y eliminando las
  barreras a la entrada