DIAGNOSTIC FINANCIER APPROFONDI

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DIAGNOSTIC FINANCIER APPROFONDI

• Master ULP
• Mathias Coiffard

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PROGRAMME

• Cours 12 séances
• TD 8 séances
• Contrôle continu 50 (semaine du 24/04)
• Contrôle terminal 50 (UE 4 finance et
  comptabilité internationale)

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Bibliographie

• Analyse financière des comptes consolidés, Bruno
  Bachy et Michel Sion, Dunod, 2005
• Analyse financière et gestion des groupes,
  Jacques Richard (sous la direction de),
  Economica, 2000
• Analyse financière, concepts et méthodes, Alain
  Marion, Dunod, 2004
• Gestion financière, Gérard Charreaux, Litec
• Normes IAS/IFRS, Anne Le Manh et Catherine
  Maillet, Foucher, 2005

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PLAN DU COURS

• Partie I  Lanalyse financière des groupes
• Chapitre 1  Le groupe et ses stratégies
• Chapitre 2  Les spécificités de lanalyse
  financière des groupes
• Partie II  Le diagnostic prévisionnel
• Chapitre 1  Les prévisions dactivité
• Chapitre 2  Le plan de financement
• Chapitre 3  Le diagnostic du banquier

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Quelques rappels en matière danalyse financière

• Problématique
• Méthodes et méthodologie
• Démarche opérationnelle
• Analyse de la performance économique
• Analyse du risque
• - Analyse du potentiel de développement
• Analyse contingente

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La problématique de lanalyse financière

• Pas dentreprise sans création de richesse
  (évolution de lactivité, marge et EBE, effet
  ciseaux et point mort),
• pas de création de richesse sans investissement
  (actif  immos et BFR),
• pas dinvestissement sans financement (passif 
  analyse statique du bilan, analyse dynamique par
  les tableaux de flux),
• pas de financement sans projet rentable
  (rentabilités économique et financière,
  comparaison des taux de rentabilité dégagé et
  exigé)

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Méthodes et méthodologie

• Analyse en tendance (évolution de lentreprise
  sur plusieurs exercices)
• Analyse comparative (ratios, méthode des scores)
• Analyse normative (ratios  activité,
  rentabilité, rotation, structure)
• Analyse du compte de résultat  évolution de
  lactivité
• Analyse statique du bilan  analyse de la
  solvabilité (bilan financier) et de la structure
  financière (bilan fonctionnel)
• Analyse dynamique du bilan  analyse des flux à
  travers les tableaux de financement (flux de
  fonds / flux de trésorerie) afin détablir un
  plan de financement et un bilan prévisionnel
• Analyse synthétique  analyse de la rentabilité

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Analyse de la performance économique

• évolution de lactivité (chiffre daffaires)
• évolution de la marge brute (influence prix de
  vente , influence coût dachat)
• évolution de la productivité (VA / effectif)
• formation des résultats (SIG, répartition de la
  VA)
• évolution de léquipement productif
  (investissements / dotation aux amortissements)

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Analyse du risque

• Risque dexploitation
• sensibilité du résultat dexploitation (point
  mort, levier opérationnel, marge de sécurité)
• Risque financier
• sensibilité du résultat net (rentabilités
  économique et financière, levier financier)
• Risque de défaillance
• adéquation de la structure financière (mode de
  financement du capital économique, structure des
  ressources stables, degré dindépendance
  financière, capacité dendettement disponible)
• adéquation des flux physiques et financiers (le
  tableau de financement permet de vérifier que les
  investissements sont soutenables)

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Analyse du potentiel de développement

• la cohérence croissance / rentabilité
• les capitaux propres doivent progresser plus vite
  que lactif économique
• la rentabilité financière doit être supérieure au
  taux de croissance du chiffre daffaires
• la capacité financière à rivaliser
• analyse de la capacité dendettement par rapport
  à celle de la concurrence
• mesure de la valeur créée pour lactionnaire

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Analyse contingente

• 60s  économie peu concurrentielle
• Outils  FR, CAF, ratios de liquidité et
  dautonomie financière
• 70s  économie dendettement
• Outils  BFR, bilan fonctionnel
  emplois-ressources, ETE
• 80s  économie de marché concurrentielle (taux
  dintérêt positifs, risque conjoncturel)
• Outils  EBE, résultat dexploitation, actif
  économique, rentabilité économique, effet
  ciseaux, point mort, effet de levier
• 90s  lillusion comptable et la théorie de la
  valeur (valeur actuelle des flux futurs)
• Outils  flux de trésorerie disponible, tableau
  de flux, taux de rentabilité exigé par les
  prêteurs (le coût moyen pondéré du capital)

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Partie I  Lanalyse financière des groupes

• Chapitre 1  Le groupe et ses stratégies
• 1. La notion de groupe
• 2. Les avantages de la structure de groupe
• 3. La spécificité des stratégies de groupes
• Chapitre 2  Les spécificités de lanalyse
  financière des groupes
• 1. Les états financiers consolidés selon les
  normes IAS/IFRS
• 2. Analyse des activités
• 3. Analyse de la profitabilité
• 4. Analyse de la solvabilité
• 5. Analyse de la rentabilité

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Une analyse financière spécifique ?

• Si groupes entreprises gt critères usuels de
  lanalyse financière
• Or constitution de groupes donc il y a des
  avantages
• leviers spécifiques pour procéder à
  loptimisation de ses performances
• objectifs différents de la somme des objectifs
  des entreprises qui le composent

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Chapitre 1  Le groupe et ses stratégies

• La notion de groupe
• La définition économique  holding et
  portefeuille dactivités
• La définition juridique  la notion de contrôle
• La définition comptable  la consolidation des
  comptes
• Les avantages de la structure de groupe
• Taille critique et internationalisation
• Avantages structurels
• La spécificité des stratégies de groupes
• Les 4 leviers stratégiques du groupe
• Des comportements très spéciaux
• Impact du comportement stratégique sur lanalyse
  financière des groupes

15
La notion de groupe

• La définition économique  holding et
  portefeuille dactivités
• La définition juridique  la notion de contrôle
• La définition comptable  la consolidation
• des comptes

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Typologie des groupes
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(No Transcript)
18
La définition juridique

• La définition juridique du groupe
• autonomie juridique des différentes sociétés
• contrôle exercé par la société mère
• existence dune stratégie commune initiée par la
  société mère
• La notion de contrôle
• contrôle de droit / contrôle de fait / contrôle
  présumé
• contrôle indirect / filiale / participation

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La définition comptable

• Comptes consolidés obligatoires
• Les groupes qui dépassent pendant deux exercices
  successifs deux des trois critères suivants 
• bilan gt 15 millions d
• CA gt 30 millions d
• Salariés gt 250
• les sociétés émettant des valeurs mobilières
  cotées et des billets de trésorerie.
• Consolidation dune entité
• contrôle exclusif (de droit, de fait ou présumé à
  40 des droits de vote)
• contrôle conjoint (contrôle partagé)
• influence notable (présumée à 20 des droits de
  vote).

20
(No Transcript)
21
Les avantages de la structure de groupe

• Taille critique et internationalisation
• Avantages structurels
• - Elle permet daugmenter le contrôle des
  capitaux pour une mise de fonds identique (cest
  le principe de la holding)
• - Elle permet dobtenir des capitaux demprunts
  plus importants
• - Elle facilite la circulation des capitaux
• - Elle permet de payer moins dimpôts
• - Elle offre de meilleures possibilités
  dorganisation

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Contrôle supérieur pour une mise de fonds
identique
23
Obtention de capitaux demprunts plus importants
24
Circulation des capitaux facilitée
25
La spécificité des stratégies de groupes

• Les 4 leviers stratégiques du groupe
• Des comportements très spéciaux
• Impact du comportement stratégique sur lanalyse
  financière des groupes

26
Les 4 leviers stratégiques du groupe

• La différentiation des rendements 
• Le découplage du profit et de linvestissement 
• Des opportunités multiples de levée de capitaux
• La cession des activités facilitée

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Soutien croisé
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Réallocation des profits
29
Financement en capital
30
Financement par cessions
31
Typologie des stratégies groupes

• Croissance interne
• Croissance externe
• Ramification du portefeuille dactivités
• Logique économique du portefeuille
• Logique financière du portefeuille

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(No Transcript)
33
Des comportements très spéciaux

• Objectif de lentreprise
• optimisation du rendement des capitaux dun
  actionnariat stable par la croissance de son
  activité ou de ses marges
• prise de risque, constitution de nouvelles
  activités, la levée de capitaux complémentaires,
  cession dactifs sont des moments exceptionnels
  soumis à la conviction de lactionnaire
• Objectif du groupe complexe
• conviction permanente dactionnaires volatils

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Des comportements très spéciaux

• Allier les stratégies de profit et de plus-values
• Découpler les stratégies de croissance et de
  rendement
• Des investissements très volatils

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Impact du comportement stratégique sur lanalyse
financière des groupes

• Impact sur lanalyse de lactivité 
• Impact sur lanalyse des marges et rentabilités 
• Impact sur lanalyse du bilan et des flux

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Matrice BCG

• Etoiles
• investissements importants et forte croissance
• Dilemmes
• faible PDM mais fort potentiel de croissance
  investissements massifs ou abandon
• Vaches à lait
• marché à maturité. Utiliser les liquidités pour
  le financement des autres activités, sans
  investir outre mesure.
• Poids morts

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Impact sur lanalyse financière

• Marges, rentabilité, cash flows
• secteurs contributeurs
• secteurs en surinvestissements stratégiques

• Bilan et flux
• Opérations courantes (E, I, F)
• Opérations stratégiques (variation des capitaux
  investis)
• Opérations de financement (recomposition de la
  structure financière)

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Chapitre 2  Les spécificités de lanalyse
financière des groupes

• Les états financiers consolidés selon les normes
  IAS/IFRS
• Analyse des activités
• Analyse de la profitabilité
• Analyse de la solvabilité
• Analyse de la rentabilité
• Diagnostic du risque

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Les états financiers consolidés selon les normes
IAS/IFRS

• Les règles de consolidation
• Retraitements
• Méthodes de consolidation
• Présentation des états financiers
• Le bilan
• Le compte de résultat
• Létat de variation des capitaux propres
• Le tableau des flux de trésorerie
• Lincidence des normes IAS sur les états
  financiers consolidés
• Evaluation des éléments non financiers
• Evaluation des éléments financiers
• Incidence sur lanalyse financière

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Pourquoi des comptes consolidés ?

• seul le CdR consolidé mesure lactivité réelle du
  groupe avec les tiers (il élimine le CA
  intra-groupe et les opérations réciproques)
• seul le CdR consolidé mesure la profitabilité
  densemble du groupe (les opérations intra-groupe
  affectant le résultat sont éliminées marge sur
  stock, plus-values de cession, dividendes,
  provisions) 
• seul le bilan consolidé permet dappréhender la
  rentabilité dégagée pour les actionnaires de la
  société mère (élimination des liens financiers
  intra-groupe capital et prêt) 

41
(No Transcript)
42
(No Transcript)
43
Méthodes de consolidation

• Pourcentage de contrôle
• Ce pourcentage détermine le degré de contrôle et
  la méthode de consolidation
• Pourcentage dintérêt
• Ce pourcentage détermine la quote-part du
  résultat et des capitaux propres dune entreprise
  consolidée revenant au groupe

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Intégration globale

• Intégrer les comptes de SM la totalité du bilan
  et du CdR de F
• Répartir les CP et le résultat de F entre les
  intérêts majoritaires et minoritaires
• Eliminer les titres de SM dans F

45
Intégration globale
46
Intégration proportionnelle

• Intégrer dans les comptes la quote-part des
  actifs et dettes de F correspondant au
  pourcentage dintérêt de SM
• Eliminer les titres de SM dans F

47
Intégration proportionnelle
48
Mise en équivalence

• Au bilan consolidé
• on substitue la quote-part des capitaux propres
  correspondant à la valeur des titres de F
• Au compte de résultat consolidé
• On reprend la quote-part de résultat revenant au
  groupe sur une ligne spécifique

49
Mise en équivalence
50
Comparaison des 3 méthodes
51
Bilan
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(No Transcript)
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Létat de variation des capitaux propres
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Létat de variation des capitaux propres
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(No Transcript)
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(No Transcript)
57
(No Transcript)
58
Les incidences des normes IAS/IFRS sur les postes
de bilan

• Les actifs non financiers
• Les actifs incorporels 
• Lécart dacquisition (goodwill)
• Les immobilisations corporelles 
• Les contrats de location financement
  (crédit-bail) 
• Les passifs non financiers
• Engagements envers le personnel 
• Les avantages sur capitaux propres 
• Les provisions 

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Les actifs financiers
60
Les passifs financiers
61
Opérations de couverture
62
Lincidence des normes IAS sur les états
financiers consolidés

• présentation des états financiers différente
• évaluation économique des actifs et passifs basée
  sur la juste valeur gt volatilité accrue du
  résultat mais aussi de la structure financière
• absence de retraitement préalable à lanalyse
  financière, les états financiers étant censés
  procurer demblée une vision économique de
  lentreprise gt primauté du bilan sur le compte
  de résultat
• intégration au bilan des engagements financiers
  qui ne létaient pas auparavant (instruments
  dérivés de trésorerie tels que les options,
  swaps, opérations sur les marchés à terme)

63
Lincidence des normes IAS sur les états
financiers consolidés

• hausse de lendettement net du fait de la
  comptabilisation des engagements de retraite (si
  lon considère ces engagements comme des dettes)
  et des contrats de location financement (crédit
  bail)
• baisse des capitaux propres du fait de
  limputation des écarts actuariels sur les
  régimes de retraite et de la baisse des
  immobilisations incorporelles
• hausse du résultat net publié, du fait de la
  disparition de lamortissement des écarts
  dacquisition

64
Guide de lecture des états financiers

• La juste valeur 
• La dépréciation des actifs 
• Les nouvelles zones de risque de linformation
  financière
• Létat des performances (état de résultat
  global) 

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Les nouvelles zones de risque de linformation
financière

• absence de standardisation des états financiers
• application du principe de la prédominance de la
  substance sur lapparence
• il est par exemple obligatoire de consolider une
  entreprise sur laquelle on exerce un contrôle
  indirect, quand bien même on nen est pas
  actionnaire
• délicate mise en uvre dune comptabilité de
  valeur 
• le coût historique nest plus le fondement de
  mesure du résultat et du patrimoine  on
  introduit donc la notion de risque en
  comptabilité
• valorisation plus difficile des actifs 
• comment va-t-on apprécier chaque année les
  avantages économiques futurs générés par chaque
  actif ? Il conviendra aussi de mesurer les pertes
  de valeurs à partir des prévisions dactivité et
  de rentabilité.

66
Létat des performances (état de résultat
global) 
67
Létat des performances (état de résultat
global) 

• facilite la lecture des états financiers en
  donnant une vision synthétique des variations de
  valeurs des postes du bilan
• facilite la prévision des résultats futurs en
  distinguant les revenus dactivité (récurrents),
  les ajustements de valeur (non récurrent), le
  résultat des activités abandonnées
• prend en compte la préoccupation de lactionnaire
  à travers la mesure de la variation globale du
  patrimoine de lentreprise

68
Analyse des activités

• Analyse du périmètre de consolidation 
• Les variations de périmètre
• Les comptes pro forma
• Analyse du résultat
• Analyse globale du résultat
• Analyse sectorielle ou géographique

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Analyse du périmètre de consolidation

• Périmètre de consolidation analyse du niveau
  de contrôle exercé par la société mère sur les
  entités consolidées
• Méthodes de consolidation analyse de la nature
  du contrôle
• Variations de périmètre analyse de la stratégie
  de croissance du groupe
• stratégie de croissance interne na pas
  dinfluence sur le périmètre de consolidation
• stratégie de croissance externe génère des
  variations de périmètre

70
Analyse du périmètre de consolidation

• Le périmètre de consolidation ne mesure pas
  toujours lexacte envergure du groupe 
• Les variations du périmètre de consolidation, par
  acquisition ou cession dentreprise, impactent
  les évolutions dactivité et de soldes de
  gestion, les flux financiers annuels et la
  variation de bilan
• Lexistence dintérêts minoritaires doit venir
  infléchir les appréciations sur la rentabilité
  des capitaux pour lactionnaire direct du groupe
• Lorganisation du groupe exprime le type de
  synergies quil recherche, le mode de
  développement quil privilégie
• La liste des filiales et des participations
  recèle parfois des plus-values potentielles, ou
  des actifs cessibles sans impact sur la stratégie
  du groupe

71
(No Transcript)
72
Les variations de périmètre

• Variations de périmètre
• pas de variation des capitaux propres consolidés
  part du groupe hors résultat
• pas de remise en cause de la valeur patrimoniale
  du groupe (les réserves consolidées part du
  groupe)
• Pas dinfluence sur le tableau de variation des
  capitaux propres part du groupe
• Entrées dans le périmètre
• pas dincidence sur la variation des capitaux
  propres consolidés part du groupe, ni sur le
  résultat de lexercice
• Sorties du périmètre et certaines variations de
  pourcentage dintérêt ont un impact sur le
  résultat consolidé

73
Entrée dans le périmètre

• SM a acquis 60 de F pour 250
• Juste valeur des actifs F 180
• Juste valeur des passifs F 80
• Incidence sur les comptes conso ?

74
Entrée dans le périmètre

• Ecart dacquisition coût dacquisition
• SM x JV actifs F JV passifs F
• EdA 250 60 (180 80) 190
• Intérêts minoritaires 40 (180 80) 40

75
Sortie de périmètre

• SM a acquis 75 de F pour 8 000 k au 1/N. SM
  cède F au 1/N1pour 10 000 k . EdA non déprécié,
  CP de F 10 387 k.

76
Sortie de périmètre
77
Les comptes pro forma

• Les variations de périmètre impactent les comptes
  consolidés
• Pour faciliter les comparaisons, on présente des
  comptes pro forma (à périmètre constant)
• Lors dun changement significatif du périmètre de
  consolidation
• Lors dun changement de méthode comptable

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Analyse du résultat

• Objectif évaluer lefficacité de la gestion
  opérationnelle dans le cadre dune stratégie
  choisie
• Problème
• bons résultats à partir dune gestion
  opérationnelle médiocre dun portefeuille
  dactivités présentant de bonnes situations
  concurrentielles
• bons résultats à partir à partir dune bonne
  gestion opérationnelle dun portefeuille
  dactivités présentant des situations
  concurrentielles médiocres

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Analyse du résultat

• Objectifs diagnostic sur la gestion
  opérationnelle, la gestion stratégique et leur
  cohérence au sein dun groupe
• Trois types de difficultés se présentent à
  lanalyse des résultats dun groupe 
• les spécificités comptables et les nombreuses
  options de présentation des résultats consolidés
  gênent la comparaison entre groupes
• les obstacles rencontrés dans lanalyse des
  résultats divisionnels
• larticulation entre stratégie globale et
  stratégie dactivité

80
Analyse globale du résultat

• Lévolution du chiffre daffaires dun groupe
  agrège trois composantes 
• les variations de périmètre
• les variations de change
• lévolution économique des activités

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Mesure des causes de variation du résultat groupe

• Variation du résultat dexploitation consolidé
• - effet de périmètre
• Variation du résultat à périmètre constant
• - effet de la variation des parités monétaires
• Variation du résultat à périmètre et taux de
  change constants
• - effet des variations de prix des matières
  premières cycliques
• Variation intrinsèque du résultat

82
Mesure des causes de variation du résultat groupe

• Cette variation intrinsèque du résultat peut
  alors être décomposée 
• effet volume
• effet prix
• effet coûts de revient
• variation des coûts de restructuration (en
  exploitation)

83
Performances du groupe 

• Marge industrielle (EBE net des provisions)
• - dotation aux amortissements dexploitation
• Résultat dexploitation
• /- autres produits et charges (éléments
  exceptionnels du PCG considérés comme récurrents)
• Résultat opérationnel (résultat dexploitation
  élargi)
• /- Résultat financier
• /- Résultat extraordinaire (les seuls éléments
  vraiment exceptionnels)
• - impôts
• Résultat net des sociétés consolidées en
  intégration
• part du résultat net des sociétés mises en
  équivalence
• - part des intérêts minoritaires
• Résultat net part du groupe

84
Analyse sectorielle ou géographique

• Lanalyse par division doit être intrasectorielle
  et internationale afin de mettre en évidence 
• la qualité globale du portefeuille dactivités en
  terme de position concurrentielle
• les stratégies et politiques de résultat
  différenciées par activité
• le découplage profit / investissement par
  activité
• la répartition par activité des résultats et
  risques liés
• On pourra alors porter un jugement sur la
  stratégie globale du groupe et son efficacité
• croissance et résultat comparés aux autres
  groupes
• cohérence entre les activités pourvoyeuses de
  financement et activités consommatrices de
  financement

85
Informations obligatoires
86
Analyse de la profitabilité

• Les sources de variation de la profitabilité
• Les prix  leffet ciseaux
• Les coûts  leffet point mort
• Les indicateurs classiques de la profitabilité
• Les soldes intermédiaires de gestion
• Les indicateurs mesurant lexcédent financier
• Les nouveaux indicateurs de profitabilité
• Ebitda et Ebita
• Cash flows opérationnels et free cash flows

87
Lanalyse de la profitabilité

• Profitabilité des ventes rapport entre un
  résultat et le chiffre daffaires
• Le compte de résultat dun groupe mesure la
  performance dun portefeuille dactivité 
• 1) profitabilité par secteur dactivité
• 2) profitabilité globale
• Le compte de résultat consolidé se lit de la même
  façon que celui dune entreprise individuelle
  jusquau résultat net des entreprises intégrées 

88
Difficultés danalyse

• Analyse comparative sectorielle des taux de
  marges afin dévaluer la position concurrentielle
  du groupe sur ses secteurs dactivités
• Problèmes
• le produit des activités opérationnelles est une
  notion plus large en normes IAS/IFRS
• la compensation des produits et des charges est
  autorisée dans certains cas 
• les normes IAS/IFRS ne définissent pas de
  résultats intermédiaires tels les SIG 

89
Les sources de variation de la profitabilité

• Objectif de lanalyse expliquer les causes de
  la dégradation de la profitabilité
• deux sources de dégradation 
• leffet ciseau
• leffet point mort

90
Les prix  leffet ciseaux

• Effet ciseaux évolution défavorable du prix de
  vente par rapport au coût unitaire dune charge
  dexploitation
• Sources de leffet ciseau
• baisse du prix de vente (stratégie de conquête ou
  surproduction)
• hausse du coût dachat des matières non
  répercutable sur le prix de vente
• hausse salariale plus forte que celle du prix de
  vente (dans les entreprises de service)
• effet de change défavorable (à lachat ou à la
  vente)
• évolution défavorable du mix produit (on vend
  davantage de produits à faible marge)
• Identification de leffet ciseau
• par lévolution de lactivité exprimée en volume

91
Les coûts  leffet point mort

• Effet point mort sensibilité du résultat aux
  variations dactivité
•  
• plus la part de charges fixes est importante,
  plus le résultat est sensible au variations
  dactivité (MCV CF)
• Conséquences sur les choix de financement  les
  frais financiers sont une charge fixe,
  lendettement augmente le point mort
• Lanalyste externe ne peut calculer le point mort
  (répartition CV/CF)
• Identification du point mort baisse de la
  profitabilité

92
Les indicateurs classiques de la profitabilité

• Indicateurs de profitabilité exhibés du compte de
  résultat
• Le résultat par nature facilite lextraction des
  indicateurs
• Le résultat par fonction (majoritaire) permet de
  mesurer les performances relatives des salariés

93
(No Transcript)
94
(No Transcript)
95
Choix de lindicateur

• Indicateur fiable le résultat opérationnel
  avant impôt
• cest le résultat global des opérations
  industriels et commerciales consolidées en
  intégration
• ce résultat est indépendant de la structure
  financière et fiscale du groupe
• cest le résultat à prendre en compte pour
  mesurer la rentabilité économique des capitaux
  investis
• il est conforme aux normes internationales (IASC)
  et proche de lEBIT (Excedent Before Interests
  and Taxes)

96
Les soldes intermédiaires de gestion

• Marge brute  production vendue immobilisée et
  stockée consommation de MP
• sa dégradation est le signe dun effet ciseaux
• Marge commerciale  équivalent de la marge brute
  pour une société de négoce
• Valeur ajoutée  marge brute marge commerciale
  autres achats
• mesure le supplément de valeur créée par
  lentreprise
• mesure le degré dintégration dun secteur (faire
  ou faire faire)  lexternalisation réduit le
  taux de VA mais pas la profitabilité
• EBE  VA subventions frais de personnel
  impôts et taxes
• mesure la performance économique de lentreprise
  (PC en(dé)caissables hors PC calculés)
• Résultat dexploitation  EBE PC calculés
  dexploitation
• une baisse de linvestissement améliore ce solde
  puisquil réduit les amortissements
• Résultat courant  résultat dexploitation
  résultat financier

97
Les indicateurs mesurant lexcédent financier

• Résultat net des entreprises intégrées
• dotations aux amortissements et pertes de
  valeur
• dotations aux provisions pour dépréciations des
  actifs circulants, pour risques et charges,
  nettes de reprise
• - plus-values de cession des immobilisations
• moins-values de cession des immobilisations
• - subventions dinvestissement virées au résultat
• CAF (capacité dautofinancement)
• dotations aux provisions pour dépréciations des
  actifs circulants, pour risques et charges,
  nettes de reprise
• MBA (marger brute dautofinancement)

98
Les indicateurs mesurant lexcédent financier

• Ils mesurent un simple excédent de trésorerie
  potentiel ils ne tiennent pas compte des
  décalages de paiement du cycle dexploitation
  (crédits clients et fournisseurs)
• Le compte de résultat en normes IAS/IFRS ne
  distingue plus le résultat courant du résultat
  exceptionnel les plus ou moins-values de
  cession napparaissent plus de façon distincte

99
Les nouveaux indicateurs de profitabilité

• Eléments de lactivité courante selon lIASC
• cession dactifs non stratégiques
• restructurations ne conduisant pas à un arrêt
  dactivité importante
• pénalités sur affaires
• créances irrécouvrables
• Groupes français présentent les éléments
  exceptionnels du PCG dans le résultat
  dexploitation élargi (lEBIT américain)

100
Ebitda / Ebita

• Ebitda indicateur très proche de lEBE
• Non prise en compte de lamortissement des écarts
  dacquisition
• indicateur très favorable aux groupes se
  développant par croissance externe
• Son calcul nest pas homogène 
• avant ou après dépréciation dactifs circulants
• avant ou après PC non récurrents
• avant ou après part des minoritaires dans le
  résultat du groupe
• avant ou après quote-part de résultat des
  sociétés mises en équivalence
• Ebita Ebitda dotations aux amortissements des
  immobilisations corporelles

101
Cash flows

• cash flow opérationnel ebitda variation du
  BFRE
• il mesure lexcédent de trésorerie réellement
  généré par lexploitation, avant tout choix de
  financement et dinvestissement, avant toute
  incidence fiscale
• cet indicateur est le pendant de lETE ( EBE
  variation du BFRE).
• Cash flow libre Ebitda résultat financier
  impôts variation du BFR investissements de
  renouvellement
• il mesure le flux de trésorerie disponible après
  financement de linvestissement

102
Analyse de la solvabilité

• Les spécificités de lanalyse bilantielle des
  groupe
• Les préalables à lanalyse bilantielle
• - Analyse des comptes
• - Valorisation des éléments
• Analyse statique du bilan
• Analyse de léquilibre financier par le bilan
  financier
• Analyse de léquilibre financier par le bilan
  fonctionnel
• Analyse de léquilibre financier par le bilan
  économique
• Les ratios utiles à lanalyse du bilan
• Analyse dynamique du bilan
• - le tableau des flux de trésorerie
• - le TPFF

103
Les spécificités de lanalyse bilantielle des
groupe

• Objectif de lanalyse bilantielle solvabilité
  et la solidité financière dune entreprise 
• Problème les filiales présentent souvent un
  profil bilantiel atypique, voire déséquilibré
• Conclusion distinguer la solvabilité des
  filiales de la solvabilité du groupe car il
  existe des mécanismes de centralisation de la
  trésorerie et de la gestion financière

104
Les composantes des capitaux propres consolidés

• les capitaux propres individuels de lentité
  consolidante
• laugmentation des capitaux propres des entités
  consolidées (résultats accumulés)
• laugmentation des capitaux propres des entités
  étrangères (variations de cours de change)
• la quote-part des capitaux propres des entités
  intégrées globalement détenus par des
  actionnaires minoritaires

105
Les pratiques de centralisation financière

• La décentralisation historique
• La centralisation systématique des ressources
• La normalisation systématique

106
La décentralisation historique

• Manifestations 
• structures de bilan reflétant laccumulation
  historique du capital et les profils historiques
  de la rentabilité
• accumulation des résultats dans les filiales
  bénéficiaires
• recapitalisation par exception des filiales ayant
  consommé leurs fonds propres
• Avantages 
• vérité des charges et des produits financiers
• replacement interne des trésoreries toujours
  possible
• Inconvénients 
• non optimisation financière et fiscale
• risque de surmobilisation de capitaux
• centralisation aléatoire de ressources

107
La centralisation systématique des ressources

• Manifestations 
• rationnement des fonds propres des filiales (par
  distribution de réserves le cas échéant)
• distribution quasi-intégrale des résultats
• existence dune banque interne centralisée
• Avantages 
• contrainte maximale pesant sur les gestionnaires
  de filiales
• optimisation financière et fiscale
• sensibilisation permanente à léconomie de
  capitaux
• Inconvénients 
• fragilisation des activités consommatrices de
  trésorerie (saisonnalité, cycles)
• frein potentiel à linvestissement et au
  développement

108
La normalisation systématique

• Manifestations 
• mise aux normes du groupe de léquilibre
  financier de chaque filiale défini par le fonds
  de roulement ou le taux dendettement net
• pratique de distribution de résultats là où
  léquilibre financier risquerait de devenir
  excédentaire
• pratique dabandon de créance ou recapitalisation
  là où léquilibre financier risquerait de devenir
  déficitaire
• Avantages 
• les filiales sont également dotées et concentrées
  sur leurs équilibres dexploitation
• Inconvénients 
• existence de nombreuses opérations sur fonds
  propres

109
Une solvabilité difficile à appréhender

• Spécificités de lanalyse 
• solidarité juridique et financière du groupe
  envers ses filiales
• origine des financements de la filiale (externe
  ou intragroupe)
• localisation des placements de la filiale
  (externe ou intragroupe)
• rôle de sous-holding de la filiale
• plus-values potentielles recelées par le
  portefeuille de participations du
  groupe (reconfigurations du périmètre)
• Ratios classiques
• Endettement net / Fonds propres lt 1
• Endettement net / CAF lt 3 à 5
• Frais financiers / Résultat brut dexploitation lt
  1/3
• Evolution de lanalyse bilantielle
• analyse classique en désuétude (fonds de
  roulement / BFR / trésorerie)
• nouvelle approche (actif économique / fonds
  propres / endettement net)

110
Préalable à lanalyse bilantielle

• Analyse des comptes et retraitements
• Point de vue économique
• Point de vue comptable (PCG / IAS)
• Point de vue financier
• Valorisation des éléments du bilan
• Valeur historique
• Coût amorti
• Juste valeur
• Cours de conversion

111
Lanalyse des comptes

• Les capitaux propres
• Les provisions
• Les obligations
• Les impôts différés
• Les engagements hors bilan
• Les immobilisations incorporelles
• Les écarts dacquisition
• Les comptes de régularisation
• Les écarts de conversion

112
Les capitaux propres

• Compta
• capital, réserves, résultat, écarts de
  réévaluation et déquivalence, subventions
  dinvestissement
• Retraitements
• - les actions autodétenues (dans les immos fi ou
  les VMP)
• - CSNA (non valeur)
• Provisions pour RC à caractère de réserves

113
Les provisions

• Provisions pour dépréciation baisse probable de
  lactif
• Provisions pour RC hausse du passif exigible
  (retraite)
• Provisions réglementées liées à la fiscalité et
  non pas à lanticipation dune charge (nexistent
  pas en conso)

114
Les obligations

• ORA capitaux propres
• PRO ce poste équilibre la dette et
  lencaissement mais cest une non valeur à
  retrancher de lactif et des FP
• Obligations et emprunts convertibles
• Les répartir en dettes et CP (en fonction du
  cours de laction et des conditions de
  conversion)

115
Les impôts différés

• Différence entre les valeurs fiscale et comptable
• Fiscalité latente liée aux décisions de gestion /
  fiscalité différée liée aux différences
  temporelles
• Retraitement
• contrepartie dun ida produit dimpôt qui
  réduit une perte (déficit reportable)
• déduire lida des capitaux propres pour revenir à
  leur montant initial

116
Impôt différé

• Un même bien a une VNC de 400 dans les comptes
  fiscaux et une VNC de 300 dans les comptes conso
  en raison damortissements différents
  VCltVFgtida
• Impôt différé différence temporelle x taux dIS
• Différence temporelle valeur fiscale valeur
  comptable

117
Les engagements hors bilan

• EENE à réintégrer (actif circulant dette CT)
• Retraite selon IAS, en dette ou provision pour
  le montant non couvert
• Crédit-bail obligatoirement réintégré en immos
  corpos et en dettes

118
Les immobilisations incorporelles

• Frais détablissement, frais de RD, concessions,
  brevets, fonds commerciaux, marques, logiciels,
  écarts dacquisition
• Charges selon IAS FdE, frais de recherche (mais
  pas les coûts de développement)

119
Lécart dacquisition

• Ecart dacquisition prix dacquisition part
  acquise des capitaux propres comptables
• Faire apparaître dans les immos incorpos les
  actifs incorporels acquis
• 2004 fin de lamortissement (test de
  dépréciation)

120
Les comptes de régularisation

• Concernent un exercice ultérieur CCA, PCA, CAR
  (frais dacquisition dimmos, frais démission
  demprunts)
• PCA, CCA éléments du BFRE dans le bilan
  éconmique
• CCA à annuler dans une optique liquidative
• CAR non valeurs à annuler

121
Les écarts de conversion
122
Le coût historique

• Valeur au bilan VNC coût dacquisition
  amortissements cumulés
• Test de dépréciation VNC gt juste valeur
• Inscription au bilan à la valeur recouvrable
• Dépréciation au compte de résultat (VNC - valeur
  recouvrable)
• Modification du plan damortissement
• Eléments visés
• Immobilisations corporelles
• Capital et réserves (absence de normes IAS)

123
Le coût amorti

• Valeur au bilan valeur actuelle des flux futurs
• Variation de valeur au compte de résultat
• Évaluation des charges/produits (créance/ dette)
  financiers théoriques à partir de la valeur
  actuelle (au taux actuariel)
• Constatation au compte de résultat de la
  variation de valeur (coût amorti fin de période
  coût amorti début de période)
• Comptabilisation charges/produits financiers
  réels théoriques
• Eléments visés
• Prêts et emprunts à taux fixe
• Crédits clients / fournisseurs gt 1an

124
Vente à crédit et coût amorti

• 1 000 k payés dans 2 ans. Cest une vente
  assortie dun financement comptabilisation à la
  valeur actuelle
• VA 1 000 / 1,052 907,3 (en N)
• VA 1 000 / 1,05 952,4 (en N1)
• VA 1 000 (en N1)
• Bilan inscription des VA
• CdR produits fi théoriques (45,1 puis 47,6)

125
La juste valeur

• Valeur au bilan juste valeur max valeur
  vénale, valeur dutilité max prix de cession,
  valeur actualisée des CF futurs
• Variation de valeur au compte de résultat
• Eléments visés
• Titres financiers
• Option sur les immobilisations avec test de
  dépréciation annuel
• VNC lt juste valeur gt réévaluation
• Inscription au bilan à la valeur recouvrable avec
  contrepartie au passif en écart de réévaluation
• Modification du plan damortissement

126
Le cours de clôture

• Conversion des actifs et passifs hors capitaux
  propres au cours de change de clôture
• Conversion des capitaux propres (capital et
  réserves) au cours de change historique
• Conversion des charges et produits au cours de
  change à la date de transaction (cours moyen)
• Ecarts de conversion (dans les capitaux propres)
  écarts de change entre capitaux propres au CC et
  au CH, entre résultat au CC et au CM

127
Le bilan financier

• Approche privilégiée par les normes IAS/IFRS
• Comparer des emplois et des ressources de même
  durée
• Classement liquidité croissante / exigibilité
  croissante
• Indicateur clé fonds de roulement liquidité
• Fonds de roulement liquidité actifs courants
  dettes à court terme gt 0
• Ratios de liquidité degré de solvabilité de
  lentreprise
• Ratio de liquidité générale actifs courants /
  dettes CT gt1
• Ratio de liquidité réduite (actifs courants
  actifs courants à rotation lente) / dettes CT gt1

128
Le bilan financier IAS
129
Le bilan fonctionnel

• Rattachement des emplois et ressources aux cycles
  dopération (financement, investissement,
  exploitation)
• Lapproche fonctionnelle suppose que les
  entreprises se financent selon une logique
  dadossement entre des emplois et des ressources
  de même durée
• Les normes IAS/IFRS sont fondées sur lapproche
  liquidité car les économies anglo-saxonnes sont
  caractérisées par des délais inter-entreprises
  courts
• Fonds de roulement fonctionnel  capitaux
  permanents (CP DLT) actifs stables
• BFRE actifs circulants dexploitation dettes
  dexploitation
• Trésorerie nette FR BFR tréso active
  tréso passive
• Variation de trésorerie nette ?FR - ?BFR

130
Typologie des crises de trésorerie

• crise de croissance 
• Hausse rapide du CA et par suite du BFR alors que
  le FR augmente lentement par la mise en réserve
  de bénéfices insuffisants pour financer une telle
  croissance.
• crise de gestion du BFR 
• Le BFR augmente plus vite que le CA (le BFR
  exprimé en jours de CAHT augmente).
• mauvaise politique financière 
• Investissements réalisés sans recours à un
  financement à moyen ou long terme  le FR diminue
  ou devient négatif. Cest un cas
  dautofinancement excessif.
• crise de rentabilité 
• Des pertes viennent réduire les CP et par suite
  le FR. Comme les charges excèdent les produits,
  les décaissements sont supérieurs aux
  encaissements ce qui dégrade la trésorerie.
• baisse dactivité 
• En cas de mauvaise conjoncture, les prises de
  commande peuvent baisser. Si lentreprise ne les
  anticipe pas, le stock et le BFR vont augmenter.

131
Le bilan fonctionnel pour un groupe
multi-activités

• lanalyse du BFR global na pas dintérêt pour un
  groupe qui gère de multiples activités
• le bilan fonctionnel est adapté aux entreprises
  empruntant selon la logique de ladossement 
• sur les marchés financiers, la maturité des
  emprunts est fongible puisque lémission dun
  emprunt obligataire ne nécessite pas de
  justification dinvestissement (donc du LT
  finance du CT) 

132
(No Transcript)
133
Le bilan économique

• Analyse potentiellement dynamique 
• variation de lactif économique (actif immobilisé
  net BFR)  il exprime un besoin de financement
  en cas de croissance, une ressource en cas de
  décroissance
• capacité daccumulation de fonds propres
  (résultat net variation des réserves
  réglementées et provisions à caractère de
  réserves dividendes)
• niveau souhaitable dendettement net
• Mise en évidence de
• la capacité de lentreprise à maîtriser ou
  contenir la croissance de son actif économique
• sa capacité à accumuler les fonds propres
  souhaitables (ajustement à la hausse par
  renforcement du capital ou à la baisse par
  distribution de dividendes)
• son objectif de désendettement net (ou de
  réendettement)
• lopportunité daccroître leffet de levier,
  défini par le taux dendettement
• Deux difficultés  
• montée de lactif incorporel (goodwill, brevets
  )
• poids très variable des provisions réglementées
  (pas en conso)

134
Capacité de Mobilisation des Ressources

• CMR capitaux propres endettement net
• Un groupe sain peut à tout moment lever autant
  dendettement net que de fonds propres.
• CMR mesure la capacité dun groupe à participer
  (par croissance externe) à la restructuration
  capitalistique et à la croissance dun secteur (à
  racheter ses concurrents)

135
(No Transcript)